国盛证券-A股市场策略月报：把握当下，进攻科创-210530

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回顾：2021年5月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。

5月16日周报提示港股“黄金坑”，建议积极布局。

展望：做多窗口继续，重点关注科创――市场情绪不断修复，赚钱效应持续显现。

早在3月中旬市场经历大跌、投资者情绪最为恐慌之际，我们便反复强调“悲观将被逐步修正”、“价格比时间更重要”。

4月市场持续震荡波动，我们又明确提示，在分母端修复驱动下，市场正迎来反弹窗口（20210405《反弹能持续吗？》）。

5月月报《流动性的担忧进一步释放》进一步将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调随着对流动性的担忧持续缓解，打破箱体的动能正在积聚。

至今，市场赚钱效应显著。

尤其是风格上，1季度由于担忧全球利率上行、货币政策收紧而导致大幅调整的科技成长和核心资产等板块，在流动性担忧缓解之下，也纷纷迎来修复甚至再创新高。

5月16日周报《布局港股“黄金坑”》中我们又明确提示港股“黄金坑”机会，并建议关注仍在底部的、以恒生科技指数为代表的港股核心资产。

近期港股也迎来显著修复。

――把握当下，当前可能是全年流动性最松的时候。

1、海外货币宽松继续，叠加美元贬值人民币升值，带动外资加速流入，令国内市场分享海外流动性外溢。

5月27日美联储通过隔夜“逆回购”超预期投放4850亿美元流动性，突破2015年底历史记录。

与此同时，5月24日离岸人民币汇率突破6.4关口以来，当前已进一步升至6.36。

海外货币宽松继续，叠加人民币升值，外资正加速流入，5月25日陆股通北上资金流入217亿再次刷新历史记录。

2、国内经济复苏基础仍较为薄弱，进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期。

尤其是消费端，4月社消增速显著回落，更需要温和的政策环境支撑。

3、短期PPI的上行对货币政策制约有限，监管层在多个场合反复稳定货币政策预期。

4月30日政治局会议强调政策“稳定性”、“不急转弯”，预示政策不会收紧。

4、近期大宗商品价格回落，通胀压力有所缓和。

监管层连续“点名”大宗商品涨价，近期数大宗商品，尤其是钢铁、煤炭等价格也显著回落。

5、10年期国债和3个月shibor利率仍在下行中，也显示市场流动性仍较为充裕。

因此，多方面因素叠加，当前可能是全年流动性最松的时候。

――重点看好受益流动性担忧缓解、风险偏好修复，市场关注度仍较低的科创板。

1、作为受市场流动性和风险偏好影响相对较大的板块，1季度科创板一度遭受重创。

当前伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落，以及流动性宽松、风险偏好修复下沉，科创板也有望迎来更显著的反弹；2、资金层面，4月以来科创板ETF规模持续扩张，显示科创板正获得市场资金持续增配。

与此同时，5月11日MSCI季度指数调整也首次将科创板个股纳入，并已于5月27日收盘生效。

后续也有望迎来海外资金的增持。

3、当前仍处在科创板解禁相对空窗阶段，至少到7月下一个解禁高峰到来前，科创板都不存在大的风险点。

4、科创板作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，经历2年的发展与成长，已经到了可以集中挖掘、关注的时候，尤其是当前机构对科创板仍处于相对低配的状态。

建议着眼未来、把握当下、积极配置。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创――三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

――布局港股“黄金坑”，重点关注港股科技巨头和价值龙头。

――布局景气的确定性较强的新能源、化工，以及“地产后周期”中的玻璃、消费建材、家具等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。