安信证券-交通运输行业：顺丰拟分拆同城上市，疫苗接种加速-210530

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快递：京东物流上市，顺丰拟分拆同城上市、要约收购嘉里物流。

1）京东物流正式挂牌上市，市值达2500亿港元：5月28日，京东物流于港交所挂牌上市，截止收盘涨幅3.32%，市值达到2540亿港元。

京东物流2018-2020年营收分别为378.7、498.5、733.8亿元，分别亏损27.7亿元、22.4亿元及40.4亿元，调整后利润分别为-16.2、-9.2、17.1亿元。

京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，运营的仓库数超过900个，仓储总面积约2100万平方米，为超过19万家企业客户提供服务，涉及快销、服饰、家电、家居、3C、汽车和生鲜等多个行业，重点关注公司未来一体化供应链服务的增长及盈利能力的提升。

2）顺丰同城拟赴港上市，独立第三方同城即时物流平台值得期待：顺丰控股发布公告，拟分拆控股子公司同城实业赴港交所主板上市。

截至2020年底，同城实业实现合并报表资产总额14.1亿元，负债总额10.5亿元，净资产3.7亿元；2020年度实现营业收入48.4亿元，净利润-7.6亿元。

截至2021年3月31日，同城实业实现合并报表净资产20.9亿元；2021年一季度同城实业实现净利润-2.1亿元。

本次分拆上市将搭建同城实业国际资本运作平台，提升同城实业的品牌知名度和市场影响力，持续巩固和强化同城实业核心资源，同时本次分拆有助于进一步拓展顺丰控股多元化融资渠道，促进顺丰新业务的价值发现。

3）顺丰拟要约收购嘉里物流，加速海外布局：顺丰控股发布公告，以现金方式收购收购嘉里物流9.31亿股（对应总股本51.8%），交易对价为175.6亿港元。

嘉里物流核心业务包括综合物流、国际货运代理及供应链解决方案，总部位于香港特别行政区，拥有横跨六大洲遍及全球的网络，包括位于大中华及东盟地区的最大规模之一的配送网络和枢纽业务。

本次收购有助于进一步提升顺丰一体化综合物流解决方案能力，完善货运代理及国际业务的战略布局。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：国内疫苗接种近6亿剂次，关注客流持续复苏。

1）本周国内疫苗接种剂次环比上周增加1.18亿，各地接种积极接种：截至2021年5月27日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗58436.0万剂次，自本月局部地区疫情出现反复现象以来，国民自愿接种疫苗的情绪迅速提升，截至5月27日12时，广州全市累计接种疫苗867万人、1148万剂次，目标人群接种率为64%，其中299万人已经完成全程接种。

据国际航协消息，目前已有20多个国家全部或部分取消了对已接种疫苗旅客的限制。

疫苗接种率的提升在建立免疫屏障的同时，也将利好民航国际航线的回暖复苏。

2）五一国内航空客运量较19年增长15%，票价较19年增长18%：根据《中国民航业数据洞察报告》，五一假期国内航线实际执行客运航班量6.78万架次，相比2020年与2019年同期分别提升104.78%和15.10%。

票价方面，五一假期经济舱日均平均票价898.8元，较2019年同期提升17.9%，实现量价齐升。

3）4月民航客流量创疫情来新高，春秋与吉祥客座率超80%：4月民航旅客运输量5109.4万人，同比增长205.5%，为2020年疫情以来单月新高，较2019年同期略下降3.8%，从上市航司数据来看，4月三大航合计ASK同比增长171%，较19年同期下滑19.4%，RPK增长219%，较19年同期下滑26.2%，三大航合计客座率75.5%，较19年下降7个百分点。

春秋ASK、RPK较19年增长15.3%和11.3%，吉祥ASK、RPK较19年增长4.5%和1.5%，春秋吉祥均超过80%。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：疫情后旅游需求刺激机场客流量复苏，五一假期百万级机场增幅亮眼：根据《中国民航业数据洞察报告》，五一假期40个千万级以上机场中，有25个的航班量同比2019年正增长，占比达62.5%；65个百万级机场中，有47个的航班量同比2019年正增长，占比72.3%，百万级机场增长效应更加显著。

在百万级机场中，增幅前三的机场均为西南地区机场，分别是西昌青山机场、泸州云龙机场、宜宾五粮液机场，增幅分别为114.9%、98.5%、82.7%。

疫情后旅游需求刺激机场客流量复苏，上海浦东－大连周水子航线今年跻身五一航线TOP10，航班量较2019年同期上升8个名次，平均客座率同比2019年提升2.9百分点；典型旅游中转航线的西双版纳－昆明维持较高热度，位列TOP10航线中的第5名，比2019年上升1个名次，航班量同比2019年增加4.58%。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：近期多班中亚班列首发，一带一路提振铁路货运需求。

5月20日，由中国铁路物资集团与中谷物流联合组织开行的中亚班列，从武汉铁路集装箱中心站鸣笛发车，驶向哈萨克斯坦最大城市阿拉木图。

5月25日，今年粤港澳大湾区首趟开往东盟的中亚班列出发，满载41个40尺集装箱的货物班列从广铁集团增城西站缓缓驶出，将经由凭祥口岸出境，于4天后抵达越南河内。

双循环发展背景叠加一带一路发展策略下，内陆铁路货运需求有望持续增长。

本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。