光大证券-非银金融行业周报：4月寿险保费增长乏力，券商投资性价比凸显-210530

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行情回顾：本周(5月24日至5月28日)上证综指上涨3.3%，深证成指上涨3.0%，非银行金融指数上涨6.4%，其中保险指数上涨4.3%，券商指数上涨8.1%，多元金融指数上涨4.0%，恒生金融行业指数上涨3.3%。

2021年年初至今，上证综指累计上涨3.7%，深证成指累计上涨2.6%，非银行金融指数累计下跌9.3%，落后上证指数12.9pts，落后深证成指11.9pts。

本周日均股基交易额为10216亿元，环比增长12.05%。

截至2021年5月28日，融资融券余额17118亿元，环比增加1.09%，占A股流通市值比例为2.50%。

行业观点：4月寿险保费增长乏力，财险保费持续承压5月25日，银保监会披露4月行业保费数据。

2021年1-4月，全国原保费总收入21,169亿元，同比增长6.45%；4月单月全国原保费总收入3,174亿元，同比-0.54%，小幅下降。

从人身险来看，寿险保费增长乏力，4月单月保费收入小幅下降。

4月单月人身险公司保费收入2,029亿元，同比增加0.64%，其中寿险、健康险、意外险保费各为1,367、610、52亿元，分别同比-1.30%、+6.09%、-7.14%。

我们认为主要原因在于：1）新旧重疾险产品转换后，客户需求在3月之前有一定爆发；同时客户、业务员对新推出的重疾险新规需要时间消化理解，导致新重疾险产品销售表现较差。

2）疫情影响尚未完全消失，客户收入的不确定性使其购买保险更加谨慎。

从财险来看，受车险综改影响，财险保费增速持续承压。

2021年1-4月，车险、非车险保费分别为2,485、2,469亿元，分别同比-6.86%、+17.07%。

车险综改的影响延续，车险保费收入延续负增长。

非车险中，健康险、家庭财产保险、意外险实现高增长，拉升财险保费；得益于经济复苏，责任保险、工程保险的保费收入均有较大幅度的提升。

本周保险板块小幅修复，长期来看保险板块低估值加业绩改善将推动板块上涨，持续看好偿付能力充足率高、经营能力稳健的龙头险企以及低估值且业绩有望超预期的中国平安、中国太保和新华保险。

券商延续强势上涨，投资性价比凸显本周市场情绪回暖，券商延续强势上涨。

行业来看一是监管机构公布证券“白名单”，差异化政策导向为“扶优限劣”。

二是首批REITs发行火热，REITs发展空间广阔。

随着资本市场深化改革以及财富向权益类资产配置的大趋势的发展，券商行业财富管理、投资和机构业务仍有较快增速，目前高业绩增速与低估值的券商板块兼具成长性与防守性。

“分化”是行业演绎的关键词，在“分化”过程中龙头券商和有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。

投资的角度我们建议关注两条主线：1）财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网财富管理龙头，建议关注东方财富。

2）综合实力突出及合规风控体系健全的低估值龙头券商的补涨机会，推荐华泰证券（A+H）、中信证券（A+H）。

投资建议：保险：推荐中国平安（A+H），中国太保（A+H），新华保险（A+H），中国人寿；券商：华泰证券（A+H），中信证券（A+H）风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。