浙商证券-酒水行业专题周报（2021年5月第4期）：请回答，如何看待酱酒热？是否会布局？-210529

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报告导读本周我们调研了若干家酒企，发现在酱酒热背景下，市场对非酱酒主业酒企如何看待酱酒热/是否会布局酱酒这一问题十分关注，这一点也可在股价中体现，总体来看，当前主要酒企均保持较为冷静理性态度。

我们认为行业机会在于消费升级推动高端及次高端酒持续扩容、酱酒红利释放等维度，建议继续在震荡中寻找确定性及超预期：1）看好稳健性强的高端酒标的，首推五粮液；2）建议关注“染酱”标的及受益于酱酒热的白酒流通商标的，比如：洋河股份、舍得、水井坊、老白干、怡亚通、华致酒行等；3）建议关注即将迎来旺季的啤酒相关标的，比如：青岛啤酒、重庆啤酒等。

行情回顾5月24日~5月28日，5个交易日沪深300指数上涨3.64%，食品饮料板块上涨5.96%，白酒板块上涨幅度高于沪深300，涨幅为7.53%。

具体来看，本周饮料板块老白干酒（+23.20%）、金枫酒业（+16.18%）涨幅相对居前，而百润股份（-3.75%）、珠江啤酒（-2.77%）涨幅相对居后。

本周观点板块回顾：北上资金表现强势，贵州茅台股价最高触2300元板块方面：5月24日~5月28日，5个交易日沪深300指数上涨3.64%，食品饮料板块上涨5.96%，白酒板块上涨幅度持续高于沪深300，涨幅7.53%，我们认为近期白酒板块整体趋势的向上，除了基本面支撑性强持续向好、调反馈积极外，或与市场流动性预期出现变化/全球对人民币升值预期提升等因素有关，具体来看，在美元指数持续走弱背景下，白酒这一优质核心资产于本周受到北上资金青睐。

个股方面：本周老白干（+23.20%）、洋河股份（+10.66%）、伊力特（+9.83%）涨幅居前。

受消息推动影响，本周老白干涨幅表现优异，而洋河股东大会传递积极助力公司股价表现，另外，本周受益于北上资金大幅流入，上半周高端酒集体表现强势，其中贵州茅台表现亮眼，主因――贵州茅台连续三日被北向资金净买入（累计近40亿元），其中5月25日白酒龙头贵州茅台获北向资金净买入24.67亿元，历史首次突破20亿元（当日涨幅为5.95%）。

除白酒类上市公司外，我们近期开始关注华致酒行、怡亚通等优质白酒流通商。

专题思考：请回答，是否会布局酱酒？在近期调研了多家酒企后，我们发现在酱酒热背景下，市场对“请回答，是否会布局酱酒”这一主题关注度迅速提升，市场将对“染酱”酒企普遍给予更高预期，同时本周《仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要》的发布更是引发了市场对酱酒未来发展的讨论，主因赤水河沿岸酱酒不仅占据了中国名酒榜单超60%的份额，亦收割了全国酱酒超85%的销量及超90%的收入。

我们首先先将通过梳理《目标纲要》以进一步描绘未来酱酒发展面貌，继而通过整理现有上市公司与酱酒的关系，判断市场应分别给予这些酒企何种预期：线下数据：本周贵州茅台仍处高位贵州茅台：成箱批价约为3280元，散瓶批价约为2600-2720元，环比略有提升；五粮液：批价约为1000元，考虑到4月中下旬酒厂收紧发货节奏、计划外酒投放量或将增加、市场需求向好，五粮液批价向上提升趋势顺畅。

投资建议：关注结构性分化&超预期两大逻辑我们认为行业机会在于消费升级推动高端及次高端酒持续扩容、酱酒红利释放等维度，建议继续在震荡中寻找确定性及超预期：1）看好稳健性强的高端酒标的，首推五粮液；2）建议关注“染酱”标的及受益于酱酒热的白酒流通商标的，比如：洋河股份、舍得、水井坊、老白干、怡亚通、华致酒行等；3）建议关注即将迎来旺季的啤酒相关标的，比如：青岛啤酒、重庆啤酒等。

风险提示：疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。