国金证券-食品饮料行业周报：静待时间玫瑰绽放，理性看待市场机会与风险-210530

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投资建议：理性看待当前市场的机会与风险，合理降低预期收益率，深入探究企业中长期基本面。

近期各个子版块亦出现不同的市场表现：1）白酒板块：继小酒行情持续演绎，一线白酒估值亦逐步回归（茅五泸21年PE为50-55X）。

2）食品板块：高估值背景下，市场对成长赛道龙头短中期业绩要求更高。

近期妙可蓝多的股价出现波动，主要系竞品促销力度加大和淡旺季导致公司5月销售数据表现不佳。

3）调味品板块：“行业竞争格局+需求扰动+业绩压力”等因素，板块持续调整。

悲观情绪下，市场对企业短中长期基本面的要求更加苛刻。

我们认为，当前大部分企业估值或都回到历史相对较高水平，估值若持续提升将透支未来业绩，建议降低短期预期收益率。

当前市场的风险在于，预期与企业估值及基本面的背离；机会在于，若出现短期数据低预期，股价明显调整，而企业底层逻辑不变的投资机会。

防范风险和寻找机会的核心落脚点均在于寻找优秀的企业。

若企业持续优秀，阶段性的高估值将在较长的持有期平摊，短期数据低预期调整机会亦是较好布局时点。

投资逻辑：白酒、啤酒为重点布局板块，调味品建议中报后关注调整机会，食品板块重视细分赛道优秀龙头。

白酒：1）理性看待预期收益率，当前整体估值中枢不低（茅五泸21年PE为50-55X），市场对基本面的确定性要求更高。

2）相对于二三线白酒，一线白酒的相对估值仍具有性价比，且业绩确定性及长期基本面更强。

3）6月茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等股东大会陆续召开，有望持续催化白酒板块行情。

我们建议，重视确定性+估值性价比龙头，关注基本面超预期+品牌势能好的品种。

啤酒：1）需求端：夜场、餐饮等高端需求恢复，体育赛事营造良好的消费氛围。

2）供给端：旺季高端产品铺货加速，新代言人陆续宣布，建议重视“结构升级+直接提价”可能带来的ASP超预期上行。

中长期把握“高端化+经营效率改善”主线，推荐华润。

调味品：近期渠道反馈短期数据仍有压力，主要系1）行业整体压力：疫情后大量竞争者入局分流市场份额，竞争过程出现大量影响市场秩序的不利因素。

2）头部公司自身调整：例如颐海上半年动作不明显，预期下半年旺季重点部署。

3）去年同期高基数：大部分调味品为去年疫情下最受益品种。

我们认为，调味品行业当前集中度偏低，建议中报预期落地后关注调整中的头部公司。

休闲食品：近期盐津铺子有所回调，我们认为主要系资金面和市场情绪影响。

从基本面来看，公司目前主要靠铺岛驱动增长，店中岛高坪效得到市场认可后铺岛更加顺畅。

我们认为回调后公司当前估值具备一定性价比（20年估值为59倍）。

乳制品：本周妙可蓝多的股价出现波动，长期来看，只有具备产能和渠道实力，且能保证价格体系健康运营的企业才能走得更远，我们认为新进入者目前的促销打法不具备持续性。

目前公司的领先优势显著，市占率持续提升的趋势未变。

风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。