华创证券-海康威视-002415-跟踪快报：需求端景气度回升，龙头迎来数字化转型大浪潮-210530

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国内外经营环境修复，需求端景气度回暖。

2021年一季度公司收入、利润同比取得较快增长，除了20Q1受疫情影响负增长，低基数因素外，还有20年部分商机延后到21年释放、下游各行业需求端伴随宏观经济回暖而景气度回升、元器件涨价下产品售价逐步提升、涨价和缺货推动下游合作伙伴积极备货、供应链缺货下头部企业市场份额提升等多重因素共同支撑。

总体看，国内经济逐渐摆脱疫情影响，海外疫情防控常态化，国内外经营环境整体较为稳定，有利于业务开展。

人工智能和大数据技术落地应用加快，未来三年是公司的发展机遇期。

在国内外市场，公司看到人工智能技术落地速度的加快，看到大数据技术应用兴起、多探测器技术融合，看到最终用户对智慧城市、企业数字化转型、物联网认知提高带来的机会。

15-20年，公司坚定持续投入，积累硬件技能树、打造统一软件架构、AI开放平台，形成软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合多维智能物联网和大数据平台产品及服务提供能力，并在金融、物业、能源、教育、医疗、制造业、零售等众多行业头部客户实现智能化解决方案标杆案例落地，支撑各行业数字化转型升级。

我们认为未来三年是公司的发展机遇期，公司会继续加大研发投入，同时优化内部运营管理，提升改善运营效率，推动政府和企业的数字化转型进程从点状落地走向百花齐放式的普及推广阶段。

创新业务多元布局，成为公司第二增长曲线。

公司目前形成了以智能家居、机器人、红外热成像、汽车电子为代表的四大创新业务，及存储、安检设备、智慧消防、医疗影像为代表的四小创新业务；与海康既有业务形成了产业链上下游、产品线、应用场景等多维度的有效互补。

面向众多的蓝海市场，各创新业务子公司依托海康厚实的技术积累、供应链管理、生产质量管控、渠道下沉、场景理解能力，叠加良好的激励机制，过去几年总体取得快速增长，未来发展前景可期，逐步成为海康第二成长曲线。

盈利预测与评级。

大企业市场、创新业务需求快速增长，政府、渠道、海外市场回暖，公司为行业龙头之一，受益于集中度提升，且15-18年高投入期已过，过去几年智能化解决方案落地案例得到验证，未来将进入各行业复制推广期，相比18-20年，未来3年公司或将迎较好发展机遇。

我们预计2021-2023年，公司营业收入为806.4亿元、956.2亿元、1139.8亿元；归母净利润为170.3亿元、205.6亿元、247.8亿元；EPS为1.82元、2.20元、2.65元。

我们给予公司21年40-45倍PE，给予目标价区间72.9-81.9元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：技术更新换代；法律合规；汇率波动；全球经营风险；供应链安全。