国海证券-全市场流动性月观察：北上资金月末大幅买入，美联储缩债信号显现-210530

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核心要点：总体来看，全市场流动性宽松，A股净流入本月回暖。

具体来看，微观货币层面，A股资金流入大幅上升。

根据我们的统计口径，5月A股资金合计净流入1124.45亿元，一改2021年以来逐月下降的态势，环比大幅上升1240.06亿元。

宏观货币层面，5月货币政策稳字当头，连续四周工作日逆回购投放100亿元，月中等量续作MLF。

5月DR007下行，而其他市场利率走高。

美联储缩债信号显现，需关注就业数据；欧央行各官员对货币政策态度分化，但6月收紧的可能性较低；日央行将继续宽松；部分国家货币政策已转向收紧。

A股市场流动性资金供给端：5月末北上资金大幅净流入，本周净流入创2019年以来新高，新发基金规模小幅回升，ETF转为净流入，两融余额上升。

5月北上资金总量小幅下降，月内周度净流入前三周疲软，但本周大幅买入468.14亿元，创2019年以来新高；新发基金规模小幅回升，但仍低于近一年新发基金规模均线，基金发行市场热度仍处低位；ETF转为净流入，月内周度较为震荡；两融余额上升，融资余额变动由负转正。

资金需求端：5月一级市场融资规模下降，产业资本减持规模回升，交易费用下降。

一级市场融资规模继续下降，增发与配预案规模上升；产业资本减持打破2021年以来逐月降低的态势，转为上升；交易费用下降至2020年以来平均水平以下。

行业资金流向：5月外资主攻消费和金融，食品饮料行业北上资金净流入最多，一转前4月净流出趋势，其次银行、非银金融、化工和家用电器行业受北上资金大幅加仓；而机械设备、电子和汽车北上资金净流出较多，一季度看好的电子与机械设备转为大幅净流出。

5月外资、ETF资金与杠杆资金共同看好食品饮料和医药生物，而外资和融资客在电子、机械设备和银行的选择上相反。

ETF转为净流入，主要受宽基ETF转为大幅净流入的影响，候场资金囤积现象显著。

宏观货币表现货币总量：5月货币政策稳字当头、灵活适度，流动性企稳，市场情绪略有收紧。

5月央行连续4周开展7天逆回购操作，受节假日影响，货币净回笼100亿元；MLF等量续作。

资金价格稳定。

市场情绪略有收紧。

M1、M2增速放缓，新增社融和人民币贷款环比减少且不及预期。

货币价格：5月短端报价利率中枢上行，长端下行。

DR007下行，而其他市场利率走高。

各同业存单到期收益率继续下降。

MLF中标利率与LPR利率与上期持平。

国债收益率中枢下行，期限利差中枢走高。

人民币在岸、离岸汇率走低。

全球货币动向：美联储缩债信号显现，需关注就业数据。

隔夜逆回购资金升至疫情以来最高。

拜登将增加财政支出至6万亿美元但认为通胀可控。

欧央行各官员对货币政策态度分化，但6月收紧政策的可能性较低。

日央行将继续宽松。

部分国家货币政策已转向收紧。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。