国海证券-科创板月报：成长风格到来，科创50将展现高弹性-210530

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投资要点：市场风格偏向成长时，科创50弹性相对占优。

2020年1月至2020年7月，市场处于成长风格之中，在此期间科创50涨幅达51.3%，跑赢大多数成长性行业，也跑赢除创业板50之外的所有成长性指数。

综合来看，科创50在成长风格中弹性相对占优。

当前科创50估值处于低位且有业绩支撑，但业绩持续性仍需观察。

2020年1月至7月，科创50指数上涨51.3%，而PE上升52.2%，即上涨完全由估值推动。

但当前科创50PE为73.48倍，仅处于35.9%的历史分位，且一季度业绩高增长，整体归母净利润同比增长148.5%，基本面改善明显，未来向上空间较大。

但历史上部分科创板公司业绩稳定性不佳，故后续业绩持续性仍待观察。

业绩持续性和基金仓位回补或带来持续性行情，建议关注科创50以及其他业绩可持续的科创板标的，并将其作为超额收益来源。

2021年一季度，基金大幅减配科创板个股，持股市值下降至662.33亿元，占科创板流通市值的6.2%，环比下降4.1个百分点。

从绝对比例来看，通用设备、半导体、计算机应用等行业遭减持幅度较大。

在市场风格转向成长后，基金大概率将回补科创板仓位。

后续需观察科创板个股业绩的可持续性，若业绩高增长可以持续，行情博弈性将大概率降低，科创50与其余业绩可持续标的将跑出超额收益。

5月回顾：市场走势：科创50指数连续两个月大幅上涨，月涨幅4.83%，成长板块和中游制造表现较好，医药生物连续两月大涨，超80只个股涨幅超10%。

市场情绪：成交额逐步上升，融资与融券余额大幅上升，北向资金大幅增持科创板个股，情绪持续上升。

估值水平：上涨后PE和PB仍处于33%左右的历史分位，但绝对值仍然偏高，风险溢价超过中位数，部分行业估值仍然合理。

发行与解禁：5月IPO募资额上升较大，达165.22亿元，其中和辉光电和电气风电募资较多；5月解禁额与4月基本相同。

风险提示：科创板推出较晚，数据不足或导致统计存在误差；流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。