兴业证券-国防军工行业观察：“十四五”需求饱满持续，超跌绩优股性价比极高-210530

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投资要点本周中证军工指数上涨5.90%，上证综指上升3.28%，创业板指上涨3.82%；5月初至今军工板块触底反弹，中证军工指数上涨11.49%，国防军工（中信）指数涨10.98%，仅次于综合（中信）的12.79%排名第二。

年初至今中证军工指数下跌13.79%，上证综指上涨3.68%，创业板指上涨8.97%，年初至今中证军工指数跑输上证综指17.47%，跑输创业板指22.76%。

展望未来五年，行业需求饱满且持续、产能落地有序，在经过一个多季度的充分调整后，展望2021年中后半程，军工板块投资大有可为。

若风险偏好有所提升，行业景气度将支撑整个板块获得更大弹性。

即使不考虑市场整体风险偏好的变化，展望2022年，一批优质标的三年维度PEG在0.7倍左右及以下，估值与成长性匹配度已非常突出，半年维度来看，具备极强的绝对收益空间。

近5年来，军工基金规模日益壮大，对军工板块整体走势影响越来越大。

2015-2020年，军工基金规模与中证军工指数走势基本保持一致；2021Q1基金规模达到801亿元，较2020Q4的605亿元显著提升196亿元。

2015Q2至2020Q2，军工基金规模占中证军工指数成分股总市值及流通市值比例基本保持稳定，分别在3%和6%左右波动；2020Q3至2021Q1，军工基金规模占中证军工总市值及流通市值比例显著提升，并于2021Q1分别达到5.87%和13.79%。

从主动基金和被动基金的占比来看，2015-2020H1军工主题基金（主动型）合计规模与军工指数基金（被动型）合计规模大致在1:3到1:4比例区间；2020Q3开始，军工主题基金占比持续增长，并于2021Q1达到52%，表明近两年军工基金配置资金对主动选股的要求显著提升。

近5年来，军工基金中机构持有与个人持有比例整体呈现出机构持有比例整体呈现上升趋势。

截止2020年12月31日，军工基金机构投资者持仓占比为37.16%。

军工基金个人持有金额与中证军工指数走势持续呈正相关，反映出个人投资者仍是中证军工指数的重要驱动力量。

2021Q1军工基金规模增量规模近200亿元，期间中证军工指数调整幅度达-16.07%，表明2021Q1期间军工基金部分增量资金持仓成本较高，可能对后续军工板块持续上行造成阶段性压力。

建议重点关注超跌标的七一二、盟升电子等，继续看好紫光国微、宏达电子、新雷能、爱乐达，鸿远电子、火炬电子、振华科技、航天电器、中航光电、中航沈飞、航发动力、中直股份、高德红外、睿创微纳、中航高科、北摩高科、中航机电、中航重机、钢研高纳、菲利华、光威复材、中简科技、中航电子、国睿科技、中国海防等。

风险提示：1）部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值；2）部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现；3）部分主机厂存在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。