申港证券-非银金融行业周报：首发监管趋严，北交所81家公司呈“专精特新”特点-211128

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投资摘要：市场回顾：自2021年11月22日至2021年11月26日收盘，非银金融板块下跌1.01%，沪深300指下跌0.61%，非银金融板块跑输沪深300指数0.4pct。

从板块排名来看，在申万28个板块中位列第20位。

从PB估值来看，非银金融行业估值下跌至1.43倍水平。

子板块PB分别为，证券1.65，保险1.15，多元金融1.05。

子板块周涨跌幅分别为，证券-0.51%，保险-2.47%，多元金融0.71%。

股价涨幅前五名分别为长城证券、中泰证券、浙商证券、广发证券、东方证券。

股价跌幅后五名分别为国泰君安、海通证券、中国银河、太平洋、锦龙股份。

每周一谈：首发监管趋严，创业板科创板表现明显截止11月26日，创业板和科创板共有168家终止上市，科创板共有72家终止，创业板有96家终止，明显超过去年同期水平33家。

另外，今年沪深主板市场终止IPO的企业有29家。

大型券商终止项目较多，中小券商终止板块更为集中。

从终止项目家数来看，大型券商排名靠前，中信证券、华泰联合终止的项目数量较多；从终止上市板块来看，创业板和科创板的的终止占比更为明显，个别中小券商2021年全部终止项目在创业板和科创板上，这也反映出中小投行在注册制时代下的展业困境。

注册制下IPO监管更严，投行头部效应加剧。

截至11月26日，中信建投在沪深主板、科创板、创业板的IPO排队项目多达53家，位列第一；排名第二的中信证券有44家。

而部分小券商的排队项目数还不到10家，行业分化较大，中小投行在IPO市场上的竞争力非常有限。

北交所81家公司首批上市“专精特新”主题显成长韧性业绩层面看，80家公司的ROE为正，其中24家ROE高于20%。

81家公司中有75家公司披露了2021年三季报，营收同比增速均值为26.66%，中值为19.25%，其中63家公司前三季度的应收实现同比增长，占比84%。

上述75家公司中，有73家公司前三季度实现盈利，51家公司实现盈利增长或减亏，占比68%。

券商业务增量明显，股权承销发展空间广阔。

北交所上市公司首发保荐承销费用总额达12.16亿元，共有38家保荐机构承担了这81家上市公司的保荐业务，中信建投、安信证券、申万宏源、国元证券、开源证券包揽保荐单数前五名。

目前北交所首批上市公司仅有81家，还有1200余家创新层挂牌企业将成为后续承销收入来源。

涵盖25个国民经济大类行业，“专精特新”小巨人企业是核心服务对象。

81家公司主要分布在10个行业中，集中度较高的三大行业分别为计算机软件（38家）、汽车（6家）和通用设备（5家）；16家公司获得国家级专精特新认定。

投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。

北交所开市利好券商经纪和投行等业务，有助于提振行业估值，当下券商整体估值水平处于历史低位，具备投资价值。

我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和广发证券等头部券商标的。

风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。