招商期货-招期有色镍与不锈钢周度报告：情绪拉升镍价，持续性存疑-210530

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昨日拜登政府释出6万亿美元的2022年预算案，其中包括1.9万亿美国救援计划，2.3万亿美国就业机会和1.8万亿美国家庭计划，引发了大宗商品市场的上行。

而镍今日领涨有色金属，则与5月20日在美联储利率决议放小鹰的背景下领跌有色板块一样，在于其自身的高波动性。

镍自身基本面没有实质变化，依旧是现实紧，而预期的宽松存在一定不确定性。

从成本-利润的角度来看，镍产业链的上游更为刚性，因此下游需求或流动性推动时，利润向上游集中，而矿端大部分在海外，因此表现为国内利润压缩和成本难降；此外，菲律宾镍矿品位下降也一定程度提升了镍铁的成本。

从供给-需求的角度来看，纯镍的紧张程度会持续到明年；而由于当前不锈钢和新能源车产量居于高位，短期镍铁和硫酸镍也偏紧，而这种情况大概率会持续到四季度初。

而未来随着印尼火法和湿法产能的大量投放，镍的预期是趋松的，根据测算，今年印尼镍铁产量将增加42万镍吨到92万镍吨，明年到140万吨，而硫酸镍的湿法和火法中间品也在陆续投产，镍的供需预期是趋松的。

不过也存在几点不确定性因素。

一是若下游需求持续走好，不锈钢的高供给可能持续，例如今年300系不锈钢若给出超过13%的增量那么镍铁也将维持紧平衡，不过明年趋松的格局无法被改变；二是国内硫酸镍的新产能审批有难度，目前多是靠已有企业进行有限的产能扩张，因此高冰镍到前驱体的路径不一定畅通。

相对镍来说，不锈钢近端也是紧张的，尽管钢厂集中到货，但部分规格依旧有紧缺现象，基差维持高位。

不过远端利空酝酿，一是高利润刺激叠加传统需求淡季供需结构会边际走弱，二是镍铁端趋向宽松倒逼矿价带来成本下移是大概率的。

此外，南方限电对于不锈钢的影响更多是在需求端而非供给端。

投资建议：镍建议顺着宏观情绪短线操作，在近端偏紧现实未改变前不建议长期持有。

而不锈钢建议15700点左右逐步逢高做空08合约作为有色空配。

风险提示：高供给下不锈钢依旧持续去库。