财信证券-格力电器-000651-再推回购计划，彰显发展信心-210527

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事件：公司发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币75亿元（含）且不超过人民币150亿元（含），回购股份价格不超过人民币70元/股。

按此次回购的上限及下限金额预计可以回购股份约占公司目前总股本的1.78%-3.56%。

本次回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。

公司再推回购计划，彰显发展信心。

公司已实施完成两期股票回购计划，共计回购3.48%的股权。

年初以来，公司股价下调较多，以2021年5月26日收盘价56.19元计算，较公司70元回购上限价格仍有24.58%的股价空间，公司在当前时点再推股票回购计划，成本低，安全属性较高，彰显公司对未来发展的信心与构建长期激励机制的决心。

地产竣工修复，行业龙头受益。

根据产业在线数据，2021Q1空调行业内销同比增长66.11%，出口同比增长19.94%；零售端，根据奥维云网数据，2021Q1国内空调零售量为789万台，同比增长65.2%，零售额为258亿元，同比增长87.8%。

从需求来看，地产竣工迎来修复将带动下游空调行业需求回暖，公司作为空调行业龙头有望受益。

原材料价格上涨导致行业成本承压，而龙头企业具有更强的议价权及原材料管控能力，对成本上涨的消化能力好于中小企业，因此会加快中小产能的出清，行业格局进一步向龙头聚拢。

投资建议：短期来看，公司业务结构单一，多元化进程缓慢，业绩短期承压。

长期来看，公司不断梳理内部治理结构，积极进行渠道改革，加快多元化布局，未来改革顺利落地后发展可期。

预计公司2021-2023年归母净利润为249.15亿元、288.38亿元、325.35亿元，EPS为4.14元、4.79元、5.41元，对应PE为14.07倍、12.12倍、10.78倍。

综合考虑，我们认为公司当前估值具有吸引力，短期改革落地及股权激励催化，看好公司发展潜力，给予公司2021年14-16倍PE估值，对应合理区间为62.10-70.38元，给予“推荐”评级。

风险提示：地产竣工不及预期，房地产持续低迷；空调行业景气度不达预期，公司销量下滑；行业竞争加剧。