中泰证券-中泰周期·大宗指南第22期：周期品周度运行变化-210530

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钢铁：近半个月钢价经历了大幅下跌，螺纹钢期货最大跌幅达25%，市场情绪经历了从极度亢奋到极度低迷的过程。

建筑钢成交量从高峰期的30+万吨/日下降至最低时的13万吨，许多下游采购延缓观望，贸易商交易停滞。

市场需求压抑半个月后，积累的采购需求重新释放，市场情绪修复，推动价格反弹。

从1-2年的时间维度看，我们认为目前价格调整处于前段，在这个阶段需求余温仍在，市场情绪反复超调和修复可能形成价格高位宽幅震荡的结果。

钢铁利润方面，我们看到螺纹利润已基本抹平，这存在超调嫌疑，因为毕竟唐山邯郸限产仍在持续，供应端对加工费仍存在一定支撑。

前期钢铁股同样跟随钢价出现明显回调，短期伴随着钢价回升，或存在超跌反弹机会，可以关注板材类标的新钢股份、华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等。

煤炭：动力煤方面，本周秦港山西产5500大卡动力煤价格840元/吨，周环比下降65元/吨。

供给方面，主产区煤矿安全及环保检查依然严格，鄂尔多斯个别矿井由于煤管票用完停产，主产区整体开工率周环比略降；需求方面，高温来袭叠加工业生产旺盛，近期沿海电厂日耗有所上升，库存下降，夏季旺季来临前电厂补库需求较强，旺季煤价有望保持强势，短期价格逐渐筑底。

焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2100元/吨，周环比持平。

近期蒙古甘其毛都口岸通关量增加，澳煤进口仍受限制，受环保、安全等影响，山西等焦煤矿开工率环比略降。

随着下游钢价出现大幅回调，下游需求端出现走弱预期，炼焦煤预计稳中有降。

焦炭方面，本周唐山地区二级冶金焦价格为2840元/吨，周环比持平,产地部分地区环保放松焦企开工率上升，焦企厂内库存继续下降。

继5月12日、5月19日，5月26日国务院再度关注大宗商品价格涨价问题，近期需求端钢材价格回调幅度较大，叠加后续钢材市场逐渐进入淡季，对焦炭价格支撑或有所减少。

投资策略：2021年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长，除此以外，煤炭行业具有较强安全边际（PE估值6-8倍，部分龙头股股息率10%左右），经历供给侧结构性改革后行业格局实现大幅优化（行业前十产量占比约60%），碳中和政策进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会有明显增长，煤炭行业未来几年景气度预计较高，持续看好煤炭行业投资机会。

动力煤股建议关注：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、中煤能源；焦炭股建议关注：潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份；冶金煤股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。

有色：美国电动车补贴拟加码，新能源产业链长期趋势进一步明确。

本周拜登公布6万亿美元预算提案，拟大幅增加在新能源、交通基础设施、住房改造等领域支出，支撑主要基本金属需求前景，云南地区限电影响，部分金属（铝、锌、锡等）供给收紧，微观上主要基本金属保持库存去化趋势，此外美国就业目标约束下，美联储有望延续当前宽松政策，价格拐点未至，而宽裕流动性叠加通胀预期的升温，贵金属价格也将保持强势，具体来看：1）基本金属，LME铝、铜本周涨跌幅分别为5.3%、3.8%；2）本周十年期美债实际收益率由-0.8→-0.84%，下跌4个BP，COMEX黄金收于1906.3美元/盎司，环比上涨1.58%；3）小金属方面，供需关系的结构性差异，导致价格变动不一，其中碳酸锂供需两旺，价格平稳，高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨1.1%；钴下游3C领域需求弱化，价格延续回落趋势，本周硫酸钴、氧化钴、碳酸钴、氯化钴分别环比下跌0.7%、1.1%、1.1%、1.8%；稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格开始企稳回升，本周氧化镨钕、氧化镝较上周上涨1.0%、6.5%。

建材：1）多地政府提高防水使用标准，龙头将显著受益。

本周成都市住建局发文通告，市内政府投资项目要全部使用水性建筑涂料、高分子防水材料，防水保质期不低于10年，同时对材料强度标准等细节进行了规范。

而早在2015年，北京和青岛等城市就陆续规定：新建、改建、扩建、维修等建筑工程中，将禁止使用热熔施工SBS改性沥青类防水卷材。

我们认为，建筑材料标准逐步提升的大背景下，一方面有助于行业出清中小落后产能，另一方面如雨虹、科顺、北新、凯伦等具备柔性化且具备高分子卷材生产能力的龙头企业将最为受益。

推荐东方雨虹、科顺股份，建议关注凯伦股份。

重点推荐品牌建材中低估标的北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎，北新建材石膏板品牌和结构升级带来的盈利乃至估值中枢提升的机会值得重点重视，防水、龙骨等业务拓展值得期待。

本周东鹏控股首次推出2500万股限制性股票激励，授予对象为公司高管及核心技术人员，共计108人，业绩考核目标为对应未来三年扣非净利润复合增速不低于14.47%。

亦重点推荐估值低位但增长潜力较强的细分龙头亚士创能、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议重点关注永高股份、中国联塑、大亚圣象、海象新材、帝欧家居。

除以上低估机会外，中长期建议重点关注坚朗五金、三棵树等细分龙头。

化工：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇。

原油短期大幅下滑，国际环境存回暖预期。

建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年2月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升4.00%，连续两个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、万润股份、国瓷材料。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动；新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。