东吴证券-碧桂园服务-6098.HK-拟配股发债融资155亿港元，打造收并购基石-210531

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事件：公司公告拟配售股份1.39亿股，价格为每股75.25港元。

同时公司将发行50.38亿港元的可换股债券。

拟向6名以上对象配股融资104.88亿港元，同时发行可转债50.38亿港元。

1）配股：公司预计向不少于6名对象配售股份1.39亿股，本次配售股份占比公告日期公司已发行的股本约4.55%，配售价格为75.25港元，较5月24日收盘价80.05港元折价约6%，配售价主要参考市况及股份现行市场制定，预计配售总额及所得款项净额分别为104.88亿港元及104.24亿港元，每股配售股份净值约74.79港元。

2）发行可转债：公司拟发行总金额为50.38亿港元的可转债，按初始转换价97.83港元/股计算，债券可转换股份共5149.75万股，占公告日期公司已发行的股本约1.68%。

积极融资打造收并购基石，强化资金流动性加速业务扩张。

本次配股+可转债融资总金额约155亿港元，主要投向领域将聚焦公司未来潜在收并购项目投资、商业管理服务、资产管理服务、生活服务类等新业务的拓展。

当前物管行业正处于行业整合加速期，积极融资有助于加强公司财务流动性，2020年底公司现金及存款总额逾153亿元，本次融资为公司收并购战略发展提供了更加充裕的资金保障，助力公司通过内生布局协同外延并购的模式强化自身核心竞争力，实现业务的快速扩张。

大物业+大社区，物管龙头迎高速成长新格局。

中国物业管理行业仍处于稳步增长阶段，当前竞争格局较为分散，CR10份额约10%，龙头公司大有可为。

公司作为物管行业龙头，我们认为其核心优势包括：1）集团支持，品牌效应助力外拓。

公司承接来自集团的优质项目，享受渠道与资源的协同效应，优质口碑助力公司不断拓展住宅及非居业态项目；2）管理层目标清晰，发展势头强劲。

公司制定战略目标计划未来5年仍保持高速增长，收入目标细分至单个业务，规划目标清晰，2020年员工持股计划中净利润考核高达38%，彰显管理层战略发展雄心。

3）业务结构快速优化，增长可预测性强，盈利能力领先。

公司近年来大力发展三供一业、城市服务等新型业务以打造多元业务布局，迅速优化业务结构开发新增长点，基础物管利润贡献持续降低，公司业务拓展速度远超同行。

公司基础物管合同与在管面积比、基础物管/社区增值/城市服务业务毛利率均位居行业前列，盈利能力突出，长期增长可预测性强。

4）科技赋能，整合资源，降本增效。

大力开展科技化应用，有助于现有资源的整合，提质增效降低成本，进一步提升服务品质及盈利能力。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为41.31/62.68/93.42亿元，同比增长53.79%/51.72%/49.04%，EPS分别为1.30/1.98/2.95元，对应50/33/22倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：业务扩张不及预期、外延并购整合不及预期、物管收缴及提价受阻风险、市场竞争加剧。