中信证券-电力设备及新能源行业周报：光伏产业链涨价趋势下，关注新技术和新应用-210531

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1）光伏硅料价格延续强势表现，硅料龙头盈利有望超预期；同时在价格博弈趋于均衡情况下中游开工率逐步回升，行业装机和产业链价格有望维持较高水平，建议关注更具成长确定性的硅料、硅片、逆变器环节。

风电板块有望受益于上游原材料价格逐步回稳，以及平价项目招投标及交付加速启动，或于三季度迎来积极配置时点。

2）“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，2021年一季度制造业景气度及电网领域投资超预期，建议持续关注电气设备行业业态升级与国产化替代进程深入过程中，优质国产龙头的成长机遇。

新能源：光伏硅料及逆变器受益需求复苏，风电板块配置价值逐步临近。

光伏：硅料价格延续强势表现，目前高位价格已达200元/kg，硅片、电池片价格也出现明显上线，组件环节虽有边际改善但仍是产业链压力最大环节。

随着海外装机需求复苏、国内大型项目招标推进，原材料价格传导逐步被终端接受，博弈趋于均衡推动组件开工率和盈利能力逐步触底回升，而近期2021年风光建设管理政策落地，支持力度超预期，也强化了硅料、硅片、逆变器等细分环节的成长确定性。

风电：一方面受益于各国“碳中和”发展政策支持，另一方面来自风电自身成本显著下降，风电装机增长具备加速潜力，预计未来3年国内风电装机有望分别达35/40/45GW以上。

随着上游原材料价格有望高位企稳和逐步回调，以及2022年相关项目招投标情况进一步明确，风电板块配置价值或有望于三季度逐步来临，建议重点关注具备技术优势、成本优势和市占率提升能力的优质厂商。

电气设备：二季度宏观指标逐渐清晰，电气行业景气度延续。

截止目前，2021年4月宏观及行业数据已相继披露PMI、工业增加值、电源及电网投资等，一定程度上显示整体电气设备面向下游的景气度延续情况：4月PMI为51.1%，继续维持在荣枯线以上；工业增加值当月同比为9.8%；1-4月电源累计投资1116亿元（+25.53%yoy），电网累计投资852亿元（+27.16%yoy）。

二季度首月主要指标均维持较高景气水平，上半年优质龙头企业业绩表现预期逐渐确立。

2021年预计各下游在需求整体性恢复的背景下延续2020年优质国产企业加速渗透、攫取市场份额的局面。

中期重点关注三个方向：其一，由于海外疫情反复等原因，本轮工控行业景气期延续程度是否会超预期；其二，本轮大宗原材料持续上涨带动PPI快速升高，对于行业内企业的盈利能力影响；其三，国产化替代进入深水区，国产龙头企业的进一步成长空间。

围绕供应链议价优势、管理能力优势、研发迭代优势，建议关注国产优质龙头替代进程。

风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料价格大幅上涨。

投资策略：1）在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中推荐供需格局紧张、作为龙头竞争力强劲的通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源，以及胶膜行业绝对龙头福斯特；风电领域重点推荐受益于海上风电发展而成长性强化的日月股份、东方电缆、明阳智能等。

2）新能源汽车板块持续推荐盈利加速改善的充电网运营独角兽特锐德；3）电气设备板块：电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞，建议关注思源电气、宏力达；制造业全年预期向好，有望带动工控规模进一步扩大，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特；我们预计2021年全年用电量同比增速近7%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份。