方正中期期货-铜期货月报-210505

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摘要：5月铜价冲高回落，在上旬沪铜和伦铜都持续创出新高，伦铜更是创出历史新高10747.5美元/吨，但之后大幅回落，月末小幅反弹。

宏观因素和铜矿供给是导致铜价回落的主要因素，国内连续聚焦大宗商品价格，黑色金属价格大跌拖累整个商品市场，非洲部分新建铜矿投产，供需错配的格局有所改善。

供应端，海外铜矿紧张稍有缓解，但干扰因素仍在，铜精矿TC价格目前为35.7美元/吨，绝对值仍处于历史低位，拐点基本确立，目前来看非洲等地新增铜矿产量较多，南美地区仍有一定扰动，需关注南美两国铜矿选举情况，由于冶炼需求大增，废铜供应仍然偏紧，国内精废价差仍维持在低于3000元/吨的水平。

现货进口亏损仍处于高位，部分炼厂转做出口获利，减少部分精铜供给。

消费端，国内消费仍然疲弱，旺季不旺特征明显，海外消费表现较好，美国房地产周期上行，拜登提出基建法案。

库存方面，LME库存下降，但转为contango结构，去化将有所放缓，国内库存拐点来临，全球显性库存将开始下降。

对于6月，目前铜价的主导因素切换为铜矿市场的供需平衡情况和美国市场铜的新增需求情况，目前铜矿市场的紧张稍有缓解，但智利目前铜矿出现罢工问题，还有正在讨论的冰川法案和矿业权法案，供给仍存扰动，需求端拜登的基建计划尽管庞大，但能否落地仍有很大程度的不确定性。

基本面方面全球铜市场供需紧平衡的局面边际改善，在疫苗接种的持续推进下，供需错配的格局有所缓解，尤其是供给端出现了一定的改善，部分新投产的铜矿较大的缓解了加工费的压力，国内方面需求不振的局面难有大幅改观，近期继续维持淡季表现，部分细分市场以刚需支撑为主，供强需弱的格局将维持较长时间。

综合来看，在目前这个位置铜价向上或向下驱动力量不足，基本面供需错配的格局并未完全扭转，事件因素的影响可能更大，因此预计铜价在69000-76000元/吨区间内宽幅震荡，等待各方面事件落地后才会明确方向，建议在区间内以高抛低吸的操作为主，下游加工企业在价格低位时买入套保，预计沪铜运行区间在69000-76000元/吨，价格重心在72500元/吨左右，伦铜区间在9600-10500美元/吨。

期权方面，建议以卖出深度虚值期权为主，仓位不要太重。