东方证券-债市周度跟踪-210531

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研究结论上周长端利率窄幅震荡，国债和国开债期限利差（10Y-1Y）收窄。

5月28日相对于5月21日，10年期国债收益率下行1bp至3.08%，1年期国债收益率上行8bp至2.41%，国债收益率平坦化；10年期国开债收益率与上周持平，1年期国开债收益率上行3bp至2.55%，国开债收益率曲线平坦化。

本周国债期限利差（10Y-1Y）收窄9bp，为0.67%。

国开债期限利差（10Y1Y）收窄3bp至0.94%。

上周资金面明显收紧，整体资金利率有所回升。

周内非银资金面情绪指数上升至50以上，呈偏紧状态，资金面情绪指数已连续两周持续上升。

从资金利率来看，DR007也回升2.2%左右，与政策利率持平，R007已上升至2.4%左右；只有同业存单加权利率维持低位。

5月27日，耶伦表示经济复苏将并非一帆风顺，高通胀数据可能会持续到今年年底。

耶伦周四在众议院拨款小组委员会听证会上接受质询时表示最近的通胀是“暂时的”，但她预计高通胀将“持续数月”，并“将在今年年底之前看到高年通货膨胀率”，因此她认为经济复苏到常态的过程并非一帆风顺（bumpy）。

耶伦在回答共和党人质疑拜登支出计划持续加速物价上涨的观点时，驳斥了政府长期用于基础设施和其他项目的计划将大大加剧通胀的观点，她强调“美联储对控制通胀负有核心责任"。

5月28日，美国PCE指数超预期，核心PCE同比创近30年新高。

美国商务部经济分析局数据显示，美国4月PCE物价指数同比升3.6%，预期升3.5%，前值由升2.3%修正为升2.4%；4月核心PCE物价指数同比升3.1%，创1992年7月以来新高，预期升2.9%，前值升1.8%。

但超预期的通胀数据并未明显影响资产价格走势，三大股指和美债收涨：道琼斯指数涨0.19%，报34520.09点；标普500指数涨0.08%，报4203.57点；纳斯达克指数涨0.09%，报13747.61点；10Y美债收益率小幅回落3bp。

下周海外市场推荐关注周五晚间发布（4日20:30）的美国非农数据，此前4月美国非农就业新增人数大幅低于预期。

美国市场通胀预期高企。

5月28日，十年期TIPS隐含通胀率在2.42%左右。

中美利差有所回升。

5月28日中美利差约150bp，较5月21日上升4bp。

风险提示如果国内货币政策超预期宽松，将影响我们对债市的判断。