招商期货-能耗双控专题二之产能淘汰：内蒙淘汰落后产能政策分析-210528

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今年为铁合金行业重要转折点，供给受到产能及开工率双重限制。

“30・60”国策将长期限制高耗能产能扩张，内蒙带头减量置换且包括宁夏及广西在内的其他主产区至多等量置换。

虽有硅锰2200万吨、硅铁760万吨，合计约3000万吨的过剩产能基础，但能耗“双控”同时通过限电方式制约开工率提供产量瓶颈。

目前仅有内蒙出台具体产能淘汰政策，经估算：不考虑产能置换两年间将淘汰限制类产能硅锰57万吨、硅铁130万吨；最优全部按1.25:1减量置换将淘汰产能硅锰21万吨、硅铁47万吨；对于在产产能，两年间将淘汰硅锰45万吨、硅铁105万吨，分占内蒙产量的11%、53%，全国总产量的4%、19%，预估2021-2022年将以压减停产产能优先，实际按25%、75%进度进行。

相对硅锰一千万吨及硅铁五百万吨量级、浮动在一百万吨以内的年需求，结合现有产能及内蒙淘汰政策，若极端执行则硅锰近两年产能仍然过剩、硅铁相对平衡，产能利用率分别要达到50%、95%。

故以下现象将长期维持：其一硅锰相对硅铁价差扩张，其二硅铁行业利润优于硅锰、其三可转换产能间（包括硅锰、电石等）向硅铁的转移。

同时以成本洼地内蒙为先的能耗双控制约将带来行业平均成本及利润空间上移，亦可解读为绝对价格中枢上移，操作上需谨慎政策风险并考虑价格节奏，因素包括但不限于政策释放及落地时间、下游需求受碳中和政策影响、自备电厂产能淘汰方式及时间、其他产区跟进情况、产能之间的转产行为等。