首创证券-医药生物行业简评报告：广东医保联采影响有限，迎接疫苗行业利润尖峰时刻-210531

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医药周观点：广东医保联采影响有限，迎接疫苗行业利润尖峰时刻。

广东推17省医保联盟采购，对医药行业影响有限。

一是联采中标规则相对温和，尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构。

参与竞价的药企将被分为A、B两组入围，市场份额大的企业基础份额有保障，整体降价压力不大。

二是对血制品、生长激素等生物药影响不大。

血制品受上游采浆限制，扩产较为困难，另外血制品长期处于供应不足状态，企业无降价动力。

生长激素独特市场结构平滑联采影响，医保仅限于原发性生长激素缺乏症，市场寡头垄断格局，产品格局等竞争性不足都平滑联采影响。

长期看好血制品（天坛生物、华兰生物、派林生物等）和生长激素领域（长春高新、安科生物）。

Q2疫苗接种速度大幅提升，迎接疫苗行业利润尖峰时刻。

中国生物制药（1177.HK）21Q1业绩披露来自联营和合营公司贡献税前利润14.76亿元，2020年同期仅250万元左右。

我们推测大幅增长主要系参股科兴中维新冠疫苗贡献，公司持有科兴中维15.03%股权，照此推算，科兴中维预计21Q1税前利润98亿左右，克尔来福（新冠灭活疫苗）单支净利润达到50元左右，利润率在50%左右。

疫苗行业正迎来利润尖峰时刻：我们预计Q2单季度将接种超过7亿剂，营收在500-600亿元，参考科兴生物的新冠疫苗利润率，疫苗行业业绩将在Q2迎来历史时刻。

优先推荐获批上市或EUA使用授权的康希诺和智飞生物、康泰生物，充分分享当前国内外市场红利。

另外，沃森生物、复星医药mRNA疫苗新冠疫苗国内也将陆续获批。

市场回顾：本周生物医药板块小幅上涨，周涨幅排全部SW一级行业第23位；今年以来，医药生物上升7.71%，跑赢沪深300指数5.60个百分点，排全部SW一级行业第八位。

细分行业方面，本周医药生物涨多跌少，除生物制品和化学原料药外，二级子板块均有所上涨。

今年以来，医疗服务和中药表现最优，年初至今分别上涨19.00%和15.09%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌8.58%。

化学制剂和医药商业（下跌4.58%）跑输医药生物（SW）行业指数。

个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：未名医药（35.34%）、哈三联（25.08%）、立方制药（24.26%）、永安药业（24.08%）和南京医药（23.36%）。

跌幅排名前五的个股为：普洛药业（-15.40%）、海翔药业（-13.64%）、长春高新（-12.18%）、福瑞股份（-11.05%）和*ST交昂（-9.79%）。

估值：本周估值呈现略微上涨趋势，截止周五（5月28日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）40.95倍，PB（LF）5.14倍。

风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。