国元国际-晨报-210531

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【近期研报】哔哩哔哩（BILI.US）更新报告：非游戏业务带动增长,用户增长符合预期目前公司用户保持较高活跃度，品牌影响力不断提升。

虽然今年依然是公司高投入期，无法实现盈利，但我们相信2021年能够看到公司运营效率提升所带来的毛利率提升和亏损收窄，同时年底MAU将达到3亿。

因此采用分部估值法，给予511亿美元估值，对应目标价133美元，相较于现价预计有28%的升幅，维持“买入”评级。

金山云（KC.US）更新报告：企业云在手订单充足,规模效应持续显现虽然公司一季度收入增速出现放缓，但根据公司目前在手订单情况，我们依然维持21年总体收入超100亿的预期。

另外公司今年依然无法实现盈亏平衡，考虑到公司业务有规模效应，但净亏损率将继续下降，同时EBITDA有望转正。

我们按市销率估值法对公司进行估值，主要考虑到公司收入仍处于快速增长阶段，市场空间庞大，行业发展红利持续，因此收入增长将是很好的考量指标。

我们给予公司2021年7倍PS估值，对应市值113.3亿美元，目标价50.7，有30%的升幅，继续维持买入评级。