国信证券-涂鸦智能-TUYA.US-物联网云平台先锋，上市开启新征程-210531

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物联网云平台先锋，业绩快速增长涂鸦智能是物联网云平台先锋及领军企业，核心业务包括IoTPaaS、行业SaaS及各类增值服务，面向品牌/OEM、系统集成商、行业运营商和终端消费者。

公司核心团队脱胎于PHPWind和阿里云部门，一方面在云开发技术具有深厚优势，另一方面具备充足的团队默契，推动公司业绩高速增长。

2020年，公司实现营收1.80亿美元，同比增长70%；净亏损收窄为0.67亿美元。

公司IPO所获得的资金，缓解公司现金流压力，并投向研发、技术基础设施、营销与品牌建设等方面，上市后有望开启新征程。

IoTPaaS搭建应用桥梁，长期增长潜力充足IoTPaaS的核心价值在于B端降低物联网开发的门槛，减少开发成本，缩短开发周期，而在C端为消费者提供跨品牌、跨品类的统一体验。

因此作为物联网从开发到应用的桥梁，IoTPaaS发展迅速，据CIC预测，IoTPaaS方面，2024年市场规模将达到1717亿美元。

在此基础上，SaaS亦充分发展，据IDC预测，2024年物联网软件市场将增长至2370亿美元。

对涂鸦而言，未来成长来源于两大逻辑：（1）智能家居渗透率提高和品类的不断扩充带来智能家居PaaS设备接入量的增长（2）向智慧社区、智慧零售、工业等更多垂直领域的扩张，构建云平台连接数、入驻品牌数和用户数联动的飞轮效应。

市场竞争加剧，核心优势助力涂鸦突围云平台行业竞争激烈，在智能家居领域，公司面临公有云服务商、科技硬件终端厂商和家电垂类龙头的竞争。

涂鸦智能通过（1）管理层云开发经验丰富，软件基础雄厚（2）软硬件结合能力强，具备快速落地基础（3）抢占先发优势，生态效应已然显现等优势成功突围，2020年平台新增连接数位居行业第一，21Q1趋势不减，新增PaaS部署3920万台。

看好公司业务布局和长期发展，给予“增持”评级看好IOT赛道及垂直PaaS在物联网中的价值和长期增长，看好涂鸦的先发优势和核心竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示1、物联网发展不及预期；2、市场竞争加剧。