中诚信国际-4月工业企业利润数据点评：工业企业利润结构分化持续，成本上涨中下游行业经营压力加大-210527

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低基数、生产销售改善等因素带动企业利润高增。

4月，规模以上工业企业利润累计同比大幅增长103.1%，较2019年一季度增长49.6%，两年复合增速达到22.3%，剔除了基数影响的两年复合增速已经超过了疫情前水平。

不过，在低基数效应逐步减弱的背景下，同比增速与两年复合增速均有所放缓。

除了低基数效应以外，以下三个方面的因素是推动4月工业企业利润维持高位的主要原因：一是生产销售的持续高位，1-4月工业增加值同比增长20.3%，两年复合增速为6.8%，规模以上工业企业营业收入同比增长33.6%；二是大宗商品价格高位运行推高上游工业企业利润，大宗商品价格高位运行背景下上游采矿业和原材料制造业利润保持快速增长；三是企业成本的持续降低，1-4月工业企业营业收入利润率达到6.87%，再创有统计数据以来新高，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本虽然较3月小幅上升0.11元，但同比减少1.43元，每百元营业收入中的费用较3月份回落0.15元，同比减少0.78元。

剔除基数效应国有企业利润增速同民营企业利润增速的差距有所收窄。

1-4月私营工业企业利润同比增长69.2%；国有及国有控股工业企业利润同比增长186.8%。

受基数效应的影响，国有企业利润同比增速同民营企业差距有所拉大，不过从两年复合增速来看，国有企业和民营企业利润增速差距有所收窄。

原材料价格高位运行推高上游企业利润，下游行业恢复较慢。

分三大门类来看，1-4月制造业同比增长113.9%，采矿业利润同比增长102.9%，电力、热力、燃气及水行业的利润同比增长45.1%；采矿业利润增速是唯一较上月提高的门类。

这主要是因为：一方面，由于去年同期商品价格低位运行影响，采矿业利润基数更低；另一方面，大宗商品价格高位运行推高了原材料行业的利润。

分行业来看，39个行业利润同比实现增长。

具体来看，大宗商品价格高位带动原材料制造业利润进一步保持高位增长。

石油和天然气开采业利润同比增长119.4%，化学纤维制造业和黑色金属冶炼及压延加工业同比分别增长6.5和4.16倍，原材料制造业利润同比增长3.66倍，明显高于规模以上工业平均水平，拉动规模以上工业利润增长45.9个百分点。

装备制造业与高新技术业利润保持稳定增长但增速放缓。

其中，装备制造业和高新技术制造业利润同比分别增长90.8%、88.5%，两年复合增长率分别为23.2%、38.9%；通用设备和专用设备制造业同比分别增长67.7%和77.7%，计算机、仪器仪表和医药制造业同比分别增长85.2%、50.3%和2.72倍。

随着低基数效应的不断弱化，同时原材料价格上涨导致成本上行，上述行业利润增速有所放缓。

基础类消费仍旧延续低迷态势，农副食品、食品制造业、纺织服装、皮毛及其制品和制鞋业、木材加工及相关制品业同比增速分别为16.6%、27.6%、37.9%、23.6%和14.9%，同比增速均较一季度有所回落。

关注大宗商品价格上涨给中下游行业企业带来的压力。

1-4月，上游行业与中下游行业利润走势进一步分化：原材料行业在需求回升以及大宗商品价格高位运行的背景下，利润大幅提高；在上游产品价格高位的背景下，中下游行业企业利润空间收到挤压。

5月12日，国常会指出要“做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响”，在政策调控下，大宗商品价格或有望涨势去换，同时近期人民币汇率持续走高，将缓解降低我国进口原材料成本的压力。

但此轮大宗商品价格上涨是全球供给恢复弱于需求的恢复以及全球量化宽松导致的，这些影响因素虽然是阶段性的，但短期内仍不会完全消除，仍然需要关注大宗商品上涨给中下游行业企业利润增长带来的压力。