华西证券-择时与PB~ROE数据周报-210531

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PB-ROE角度的市场观点截止2021/5/28，A股市场的PB-ROE估值水平为0.84。

根据历史规律，PB-ROE估值运行在[0.14,1.60]区间内，总体位于第一象限。

PB-ROE估值正处于2018年11月见底后的新一轮估值提升过程中，当前值0.84，市场还未到估值顶部区域，中长期继续看多。

2020年7月份至今，从中证800等权指数走势来看，市场始终在窄幅区间内波动，因此春节前后市场并无牛熊之分。

即使春节后权重股指数出现大幅下跌，我们也并未悲观，因为多数股票仍处于上涨状态，市场并不具备转熊的基础。

截止5月28日，中证800等权指数已反弹达到前期高点，如能形成有效突破，将是中短期内市场全面上涨的进一步确认。

PB-ROE估值的提升需要有大量中小盘股票的参与，因此结合本次风格切换，我们判断未来将出现中小盘股票略占优、或大小盘股票普涨的格局，风格会较2020年更加均衡。

春节后至今，中证500与中证1000走势强于沪深300，风格正趋于均衡。

从PB-ROE-Growth角度看好价值风格从PB-ROE-Growth角度的市场走势分解来看，目前估值贡献位于+1倍标准差附近，估值进一步扩张的概率较低，当前看好价值风格走强。

风险提示本报告的结论基于历史数据统计规律，当历史统计规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

PB-ROE估值水平进入低估值区间后，市场仍有继续下探可能；PB-ROE估值水平进入高估值区间后，市场仍有继续惯性上涨可能。