中信证券-债市启明系列：上调外汇存款准备金率影响几何？-210601

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近期人民币加速升值且单边升值预期较强，央行通过发言发文的方式引导市场预期，本次外汇存款准备金率政策调整的目标也是进一步抑制人民币单边升值预期、缓解人民币单边升值压力。

短期对人民币汇率的影响更多在于情绪层面，对国内流动性潜在负面影响很小。

上调外汇存款准备金率的背景和目的。

5月31日中国人民银行宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

央行上调外汇存款准备金率的背景是当前人民币加速升值且单边升值预期较强。

在此之前央行已通过多重渠道释放人民币双向波动预期，本次外汇存款准备金率政策调整的目标也是进一步缓解人民币单边升值压力。

政策出台对人民币汇率的影响情绪大于实质。

上调外汇存款准备金率冻结外汇流动性，抑制外汇派生，具有抑制人民币升值的效果。

但当前金融机构外汇存款规模在1万亿美元左右，提高2个百分点的外汇存款准备金率仅锁定约200亿美元的外汇流动性，短期的影响是情绪大于实质。

从历史上看，上调外汇存款准备金率并没有对人民币汇率升值趋势产生太大的影响。

本次上调外汇存款准备金率对国内流动性潜在负面影响很小。

首先，央行没有通过增加人民币流动性投放来对抗人民币升值，说明央行短期并没有意愿进一步宽松。

其次，补缴外汇准备金可能需要银行减少向央行结汇并更多向企业和居民结汇，这一过程消耗人民币超储；但由于补缴外汇准备金规模低，整体对国内流动性潜在的负面影响很小。