银河证券-家用电器行业五月行业动态报告：空调销售稳增长，成本上涨压力缓解-210531

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大宗原材料价格上涨趋势有望得到抑制。

2020年4月份以来，家电主要原材料铜、铝、冷轧板等价格开始快速上升。

以5月21日价格测算，铜、铝和冷轧板价格同比上涨了100%、66%和85%。

5月26日国务院常务会议提出多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响，这是5月份以来国常会第三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨问题，大宗商品价格快速上涨趋势有望得到抑制，缓解家电成本端压力。

空调销售稳增长。

产业在线数据显示，2021年4月家用空调总销量1528万台，同比增长6.46%，内销760万台，同比增长6.46%，出口768万台，同比增长5.85%。

冰箱、洗衣机总销量同比增长8.8%和11.3%，其中内销同比变动-5.3%和5.8%，外销同比增长24.7%和22.7%。

从4月份出货数据来看，冰洗外销依然维持较快增速，空调、冰箱和洗衣机内销相比19年分别下降了27%、8%、8%，我们认为主要原因为零售端表现相对低迷。

空调4月零售同比下降。

奥维云网数据显示2021年1-4月空调线上线下零售量同比上涨了13.57%和29.76%，其中4月单月线上线下零售量同比下降28.84%和25.42%，我们认为主要原因为去年基数较高和原材料价格上涨引起的的空调促销空间相对较小。

申万家电五月表现不佳。

截至5月28日，申万家电指数5月下跌0.28%，排在申万28个一级行业第26位，今年家电板块下跌8.67%，表现不及沪深300指数（2.11%），行业市盈率（TTM）为19.68，低于2006年至今历史平均水平21.72，处于中间位置。

家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-9.63%，历史均值为-10.78%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高1.15PCT。

投资建议：我们认为行业内销景气持续向上，外销有望延续增长，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。

建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。