东莞证券-银行业央行决定上调金融机构外汇存款准备金率点评：释放稳定性信号-210601

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事件：5月31日晚间，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

消息放出后，离岸人民币汇率短期内停止了升势，并出现快速下跌。

点评：央行上调外汇存款准备金率一方面是为了加强外汇管控，另一方面是限制近期人民币升值过快的速度。

此前，央行曾发话未来可能放弃汇率的管控，人民币的升值速度在加快，在人民币升值超过央行预期的时候，央行可以通过对外汇流动性的调控来缓解人民币升值过快的压力。

这次的调控是央行自2007年以来首次提出要调控外汇存款准备金，之前几次分别为1996年设定的内、外资适用的2%、3%；2005年内外资统一用3%；2006年和2007年分别上调至4%、5%。

国内金融机构需要将吸收的外汇存款按照一定比例储存在央行，央行调高了外汇存款金率后金融机构需上存更多的外汇准备金，限制了金融机构的外汇投放力度，一定程度上收紧了外汇的流动性；另一方面金融机构需要补充外汇存款准备金，当前补充的方法主要有两种，一是用手上的人民币购汇，第二种是通过借贷美元，两种方法都会增加美元的需求导致美元汇率上升，而第二种会提升美元在境内的利率，短期内，境内外汇拆解成本提升，通过美元做多人民币的成本将会增加，抑制投机性资本的涌入。

本次调控对实际影响预估较小。

截至4月末，我国金融机构外汇存款规模为1万亿美元，提高2%的外汇存款准备金率相当于锁定了200亿美元（约1280亿元人民币）的流动性，从总量上看，本次央行对外汇流动性的调控实际影响有限。

本次调控更多是释放管理信号。

自四月以来，人民币即期汇率走势与人民币中间价汇率差走势有偏离迹象，人民币对美元汇率升值超预期，可能存在投机炒汇现象，本次调控亦在释放一个加强汇率预期调控信号，同时亦在提升央行对国内货币政策掌控力，提升其作为贷方的主导地位，进一步释放人民币升值的压力，降低后续经济发展的潜在不确定性。

后续随着通胀情况的加剧，为了避免流入性通胀的影响，央行在政策上有必要加强自身的话语权，来面对未来由工业原料向消费端的通胀传导。

风险提示。

美元超预期走强；疫情反弹；国内经济增长低于预期；。