群益证券-兆易创新-603986-芯片供给紧张将延续，平台型企业受益良多-210531

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结论与建议：芯片供给紧张带动产品价格提升，NorFlash价格已较上年末增长5成，同时MCU价格亦持续上涨，公司作为国内存储芯片龙头，立足NorFlash市场，加速向MCU、Nand、Dram以及传感器领域拓展，丰富的产品组合给予公司更多成长空间。

伴随国产替代速度提升以及IOT、可穿戴需求的增长，公司未来长期业绩前景良好。

我们预计公司2021、2022年净利润14.1亿元和18.6亿元，YOY分别增长60%和增长32%，EPS分别为2.13元和2.81元，目前股价对应2022年PE48倍，公司作为A股稀缺的存储目标，给予买进的评级。

NorFlash、MCU需求旺盛：伴随5G应用落地、IOT需求增长，NorFlash运算低功耗、低成本的特性有望进一步发挥，同时考虑到供给增长有限，1H21NorFlash价格持续提升，目前较上年末累计涨幅达5成，同时MCU供给紧张亦将贯穿全年，产品价格及交期持续提升，预计整体芯片行业供不应求局面将持续到2022年。

1Q21业绩增长迅速：1Q21公司实现营收16.0亿元，同比增长99.1%，实现净利润3亿元，同比+79.4%，扣非后净利润2.77亿元，同比增长85.5%。

毛利率为35.8%，同比下滑5.2个百分点，反映代销Dram的业务结构变化，但环比回升6.3个百分点，更多体现行业景气的上行趋势。

盈利预测：综合判断，我们预计公司2021、2022年净利润14.1亿元和18.6亿元，YOY分别增长60%和增长32%，EPS分别为2.13元和2.81元，目前股价对应2022年PE48倍，公司作为A股稀缺的存储目标，给予买进的评级。

风险提示：新冠疫情拖累消费电子需求增长。