中航证券-策略点评报告：市场仍未反映逆周期调节加码的可能性-211218

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目前市场有观点认为近期降准预期落地后，权益市场并没有兑现上涨，当前价格可能已经反映了逆周期调节政策的影响。

但我们认为市场仍未反映逆周期调节加码的可能性，降准仅为逆周期调节政策的一个开端，未来1至2个季度仍是货币政策发力的窗口期。

本次市场降准预期落地对应着当前流动性内松外紧格局的确认。

美联储已开始Taper，并将加快缩减资产购买计划，而我国货币政策仍然以我为主。

工业企业利润转负可视为降息的重要依据，每次工业企业利润转负，都对应着基准利率的下降。

我们认为政策窗口已经打开，而明年上半年，特别是第一季度有望成为政策的发力期。

11月公布的经济数据中，单一失业率数据可能仍未完整反映就业市场面临的较大压力。

新增就业人数显示就业数据超季节因素的下滑。

就业情况的恶化意味着我们需要更强有力的逆周期调节手段。

政策底领先经济底，历史上政策底一般对应着A股的底部，近期一系列政策的出台正意味着政策底大概率已经出现，明年出现货币超发的概率高，支持A股中枢抬升。

信贷脉冲指标显示股票将迎来阶段性配置机会，信贷脉冲拐点已现，A股可能跟随震荡上行。

美联储12月议息会议中明确表示将加快缩减资产购买计划，一旦美联储加息出现提速，全球流动性加快收紧将对新兴市场形成抽水效应。

当下我们再一次处于一个中美金融周期错配的关键时期，明年下半年人民币的阶段性贬值压力可能对A股造成一定压制。

2022年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A股的整体性机会可能主要集中在上半年。