中信证券-2021年11月资本债月报：信用债也可以做波段-211129

《中信证券-2021年11月资本债月报：信用债也可以做波段-211129（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2021年11月资本债月报：信用债也可以做波段-211129（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

11月，资本债市场大幅扩容，换手率继续高企，利差则有所分化。

资本债的交易容量不断扩大，成为信用债市场做波段的首选品种。

▍新增规模创年内新高，资本债市场继续扩容。

2021年11月（截至26日），银行资本工具共发行23只，规模合计3111.9亿元，净融资2491.9亿元。

分类别看，二级资本债和银行永续债分别有12只和11只。

▍二级债利差走势分化。

以加权平均值来看，截至2021年11月26日，二级资本债相对于同期限国开债的利差整体下行约1bp。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动0bp、-2bps、+5bps和+15bps。

▍银行永续债利差走势分化。

以加权平均值来看，截至2021年11月26日，银行永续债相对于同期限国开债的利差整体下行约1bp。

分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-2bps、-1bp、+11bps和+5bps。

▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差基本稳定。

2021年11月（截至26日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差基本保持稳定，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动-2bps、-3bps和+6bps。

▍换手率仍在高位，银行资本工具流动性保持较好水平。

银行资本债流动性本身就在不断提升，加之8月末至9月初理财监管新动态导致部分抛盘，使得成交量进一步放大，进而又吸引了更多的博弈资金参与，目前已经成为交易属性最强的信用品种，其换手率持续处于高位。

2021年11月（截至26日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为18.9%和13.5%，分别较上月变动+5.8pcts和-6.4pcts，整体处在历史较高水平。

▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。