国信证券（香港）-港股市场策略报告：预期科技股走势两极化，寻宝在六月-210531

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恒指季检只增加3只成份股属保守，惟增加现在科技成份股权重没增行业代表性是次季检没有增加新经济成分股数目，反之，调高美团(3690.HK)和阿里巴巴(9988.HK)的权重至7.71%和7.33%。

我们认为此举不但没有增加指数中新经济股的代表性，而且令指数更加吸收了个别互联网平台龙头股价波动性，毕竟目前这几家平台龙头估值受内地反垄断执法行动带来情绪及基本面的影响，因此这个时机增加它们的权重对港股市场绝非好事。

整体来说，我们认为恒指季度检讨对港股市场没有带来方向性影响，新经济成分股仍然是港股偏弱的成因。

美国撤量宽和提早加息宽预期正在酝酿，5月通胀数据预期更高由于疫情影响全球供应端和需求端运行，因此过去08年金融危机后美国撤出量宽和加息，对美通胀影响的经验，未必能适用于本次预测。

但具参考性的是市场对撤量宽和加息的反应；2014年美联储运用10个月时间让量宽撤出，每次缩减措施公布均会令指数(道指和纳指)造成7-8%震荡，此外2015首次加息造成11-16%指数回调。

因此，我们认为美股在目前高位盘整格局下，终需一跌来反应撤量宽行动和之后首次加息。

输入性通胀影响国内PPI不会持久，内地PPI传导至CPI机会不大内地监管部门强调加强期货及现货市场监管，适时采取针对性措施，纠察异常交易和恶意炒作行为，并依法严厉查垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格等行为。

我们相信中国PPI上涨压力将得到缓解。

根据中国CPI结构，过去10年内，2011-2012年的高CPI主要来自食品价格中的肉类和消费品价格上升，目前猪肉价格持续下跌，消费品通胀则温和，其他项目保持低位排徊。

因此，我们认为在中国PPI上升传导至CPI的机会不大。

预期港科技股未来走势两极化尽管业绩预期亮丽，已有2家互联网龙头宣布把今年部分利润用作新投资，即便今年利润率将相应下降。

我们认为未来港科技股走势将转趋两极化，一方面是互联网平台龙头，预期继续受监管机构就反垄断执法影响。

另一方面，二三线基本面良好的科技股，主要受板块拖累，目前已相当便宜，加上近期业绩已再次肯定其中高增长率，且由于二三线科技公司，受到反垄断执法影响预期较低，因此，得到市场估值修复机会较大，如:百度(9888.HK)和网易(9999.HK)。

内地监管收紧下，港股“六绝”惯例恐再兑现恒指结构性问题，即便权重侧重于科技和金融类板块，暂时未能在季度检讨得到明显改善。

六月美股大调整机会颇高，迭加平台公司监管压力上升，因此六月港股进一步调整机会较大，我们认为六月反而是逐步吸纳一些价值增长股、碳中和、服装消费(奥运主题)等行业。

我们预期近期市场缺乏方向性消息推动，预期大盘在27000-29200点区间震荡。