开源证券-世茂服务-0873.HK-港股公司首次覆盖报告：品牌赋能，精益化管理，内接外拓迅猛成长-210601

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规模成长，品牌赋能，精益管理，给予公司“买入”评级世茂服务是一家行业领先的综合物管及社区生活服务提供商，大股东世茂集团“大飞机”战略持续赋能平台，同时公司掌握行之有效的收并购整合方式，市拓进程迅速。

公司持续规模成长、业态拓展，精益化管理卓有成效。

公司基本面向好，预计2021-2023年归母净利润分别为12.48、22.42、34.22亿元，EPS分别为0.5、0.9、1.4元/股，当前股价对应PE为33.4、18.6、12.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

精益管理、品牌溢价，外拓进程迅猛（1）收并购方面，短期专注浓密度提升与赛道战略卡位，为中长期培育新增长引擎提前布局。

公司2019年后多次进行收并购，并购项目PE对价均低于15倍估值，目前收并购累计增加合约面积8960万平米。

公司对被收购公司进行组织架构调整、运营管理标准化，整合能力强。

（2）市场外拓成果斐然。

2020年公司外拓规模达2350万平米，是2019年的13倍。

（3）管理精益化，网格化管理，实现包产到户、责任到人；同时全面厘清三保业务流程，采用专人专事专管模式。

股东赋能，从资源支持到平台支持（1）母公司世茂集团近年来销售规模快速增长，2020年销售面积1713万平米，4年复合增速达37%，位于行业第10位；同时在手土储较为充沛，建面达8175万平米。

（2）跨行业延伸，面向更丰富业态。

世茂集团在2020年提出“大飞机”战略，向健康生态、社区教育、科技、医疗、文化等领域积极拓展。

增值服务持续创新，学校物业先驱者（1）社区增值服务多项试点，聚焦支柱能力建设。

2020年新增校园增值服务及新零售两大业务，同时智慧社区解决方案迅速增长，三项业务贡献收入占比49%。

（2）收购浙大新宇，打造学校后勤服务商龙头。

浙大新宇会对管理情况进行综合赋能，最明显的为公司与育人相结合。

此外，世茂服务收购浙大新宇后将在人才、系统、运营、人力、品牌、后台等多方面全方位赋能。

风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力大。