中信证券-2021年下半年大类资产配置策略：股债均衡，低配商品-210601

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一、周期轮动：从过热向回落阶段过渡预计本轮金融周期于今年底到达底部，通胀读数的高点出现在今年5月，此后库存、盈利和房地产周期都将进入见顶回落的过程二、政策线索：“双碳”与货币政策展望当前稳货币+紧信用的组合或仍持续，但利率下行空间有限，四季度可能面临政策重心的切换，进而引发利率调整。

三、A股淡化周期思维，逐步转向成长主线PPI通胀担忧的顶点已过，上半年交易经济复苏的行情已告结束，下半年应淡化周期思维，逐步转向成长主线。

四、利率低位震荡，4季度或将面临上行压力预计四季度政策目标重心将转向稳增长，叠加美联储等海外央行货币政策收紧压力加大，或出现“紧货币＋稳信用”组合五、商品总体上行空间和投资机会料已不大全球经济复苏亦在进行之中，预计油价中枢中长期仍将上行。

决策层持续关注大宗商品价格上涨，黑色系商品政策风险不容忽视。

风险因素：全球疫情反复，疫苗接种或效果不及预期；主要大宗商品价格再度大幅上行；国内货币政策快速收紧。