亿翰智库-中原建业-9982.HK-2021年首家代建公司成功上市-210601

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核心观点：中原建业在代建业务规模持续增长的同时，营业收入稳步增长，在管项目持续盈利，且公司经营期间现金流充裕，无计息借款。

我们认为，中原建业成功上市，依靠自身充足的现金流及上市融资后的资金将会为企业业务规模扩张提供良好的支持。

随着其品牌知名度的提高，对建业地产在河南省外扩张将有良好的助推作用。

一、业务布局：以河南省为战略重点，逐步扩张至“大中原”区域中原建业重点布局河南省，主要因为其在河南省品牌效益及规模效应显著，资源协同效应强。

公司在深耕河南省大本营的基础上，积极向其他具有增长潜力的省份外拓，这将持续增强建业品牌的影响力。

二、盈利端：业务规模稳步增长，在管项目持续盈利中原建业业务规模快速增长主要是因为以下两点：首先，中小型房企面临着开发成本高昂、产品能力薄弱、品牌知名度低、利润率下降等挑战，不断推动其对代建的需求。

其次，中原建业具有产品和品牌优势，存在溢价空间。

另外，中原建业专注于利润最高的商业代建、所有在管项目均由公司直接管理、较少的运营开支是其净利润率高的原因。

三、运营端：轻资产管理模式，零有息负债运营中原建业与项目拥有人订立代建协议，提供代建服务并允许项目拥有人使用“建业”品牌销售，从而收取基础管理服务费与溢价管理服务费。

公司在经营期间现金流充裕，无计息借款。

中原建业成功上市，依靠自身充足的现金流及上市融资后的资金将会为企业业务规模扩张提供良好的支持。