中泰证券-艾隆科技-688329-中标4000万大体量项目，充分彰显定制化稀缺能力-210601

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事件：公司发布中标公告，中标昆山国创投资集团有限公司“东部医疗中心自动化药房存储配发库采购及安装”项目，该项目确定了储存与调剂一体结合的策略，项目总金额4379万元，占公司2020年营业总收入的14%。

中标昆山东部医疗中心项目，充分彰显业内稀缺的定制化能力。

公司中标昆山东部医疗中心项目，该项目基于医院信息化现状，确定了大输液和西药储存、调剂两条流水线，建立一级、二级、三级自动化调配系统，实现储存与发送一体化的策略。

项目集成应用了大量自动化仓储设备的关键技术，具有高度定制化的特征，技术壁垒较高。

此次中标，充分彰显了公司承接大体量全定制化物资管理系统项目的稀缺服务能力。

截止目前，公司已经完成和在实施的其他全定制化物资管理系统项目包括：2900万元上海肿瘤医院一体化智能库项目（2019年完成）、2300万元苏州独墅湖医院项目（2020年完成）、4959万元南通医学中心项目（实施中）、4887万元昆山西部医疗中心项目（实施中）。

行业分析：内生需求与政策双重驱动的成长赛道。

医院内医疗物资长期依赖高强度的人工处理，效率较低且易发生人工差错，对医疗物资智能化管理存在强烈的内生需求；鼓励和引导医疗物资智能化管理的文件相继出台，提供良好的政策土壤；我国医疗卫生投资的长期增长和疫情后各省加快补短板建设，则为医疗物资智能管理提供潜在需求空间。

2018年末我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.0%，我们判断我国医疗行业物资智能管理的整体渗透率目前不足10%，未来存较大提升空间。

保守假设三级医院智能化设备渗透率每年提升2%，二级医院渗透率每年提升1%，五年后将催生百亿市场空间，内生需求与政策双重驱动下，赛道成长性十足。

综合实力强劲，技术和人才构筑护城河。

公司综合实力强劲，市场地位领先，截至2018年末，在门诊药房自动化领域的市场占有率为28.5%，仅次于健麾信息，品牌效应为客户集聚了许多新增客户，完善的售后服务网络增强了公司的客户粘性，保障公司在单一客户上挖掘更多价值，利好长期发展。

医疗物资智能管理行业具有人才密集、技术密集的特征，公司依托业内领先的技术水平和人才优势高筑护城河。

自成立以来，公司始终注重研发投入，2020年研发费用3224万元，研发费用率达10.40%，研发人员占员工总数21%。

依托完善的培养体系和具备市场竞争力的薪酬，公司培养了一批经验丰富的技术人员和业务人员，核心技术人员焦小斌先生曾任职于北京北大方正电子有限公司，拥有多年计算机视觉等领域的研究和产品开发经验。

盈利预测与投资建议：我们预计艾隆科技2021-2023年营业收入分别为4.08亿、5.45亿、7.26亿，归母净利润分别为0.94亿、1.22亿、1.62亿，基本每股收益分别为1.22、1.58、2.10元，对应PE分别为37.5X、28.8X、21.8X。

医疗物资智能管理系统行业处于成长期，市场饱和度较低，是潜力十足的蓝海赛道，艾隆科技作为行业龙头，拥有技术和人才核心壁垒，综合实力强劲，并且具备业内稀缺的定制化服务能力，维持买入评级。

风险提示：产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险。