国金证券-2021年6月权益基金投资策略报告：风格均衡，稳中求进-210601

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基本结论近期大宗商品价格的回落以及国内宏观经济复苏基础仍较为薄弱，缓解了市场对于货币政策快速收紧的担忧，叠加人民币升值引发资金流入A股，市场风险偏好有所增强。

不过，随着外汇自律机制会议中明确表示汇率单向思维不可取、海外提前缩表的概率较大、以及短期情绪修复有助推市场“超调”的可能，因此我们仍对短期市场持相对中性的判断。

对于基金投资，建议维持均衡风格，稳中求进。

首先，在风格分化有所收敛背景下，更应重视自下而上选股能力以及估值与成长间的匹配。

因此，不追逐单一风格，更多聚焦公司基本面、且具备突出选股能力的基金经理更可发挥出自身的投资优势。

其次，随着宏观经济、企业盈利进一步上行，更多的细分行业或将迎来复苏，不过度聚焦龙头公司且市值风格相对均衡的基金可持续关注。

此外，在市场风格逐步向均衡回归的背景下，建议关注具备红利策略属性的基金，增强组合业绩稳定性。

具体来看：首先，在市场风格分化有所收敛背景下，更应重视自下而上选股能力以及估值与成长间的匹配。

虽然在经历了前期的快速调整后近期市场中部分优质成长类标的有所反弹，不过与年初以来的走势相比，成长与价值风格间的收益分化明显收敛，市场风格由前期的偏成长逐步向均衡方向靠拢。

无论是成长或价值，业绩增长确定性高且估值相对合理的标的有望更受青睐。

因此在基金选择上，不过度追逐单一风格，而是更多聚焦公司基本面、且具备突出选股能力的基金经理更可发挥出自身的投资优势。

其次，从估值及企业盈利修复的角度上看，可关注中盘标的配置价值。

2016年以来，随着A股国际化进程加速、经济发展新阶段下结构调整、以及市场对于上市公司长期优质基因的看重，使得基金在大市值龙头公司上的配置逐渐拥挤，以大盘股为主的指数估值处历史中等偏高位点，而较高的估值水平也限制了其相对收益空间的进一步提升。

相比之下，中证500、中证700等中盘风格指数估值尚处历史低位；并且一季报中以中证500为代表的中市值公司整体表现出更强劲的业绩修复，具备性价比优势。

因此，在组合构建上，不过度聚焦于龙头白马、善于发掘中等市值优质公司的基金产品值得关注。

此外，在市场风格逐步向均衡回归的背景下，建议关注红利策略类基金，增强基金组合业绩稳定性。

稳定的高股息率是红利策略基金的核心指标，其一方面可以反映出上市公司财务指标稳健，具备持续创造现金流的能力；另一方面，通过考虑股价与股利间的匹配程度，其通常具备较高的估值安全边际。

春节以来，随着市场风格由偏成长向均衡方向回归，红利指数表现具备优势，且当前股息率水平处历史高位，投资吸引力提升。

从行业角度来看，股息率较高的行业多集中在大金融、地产产业链、顺周期等估值相对较低的领域中，在市场宽幅震荡环境下，稳健属性更为突出。

基金组合推荐：本期组合不做调整。

整体上看，组合在品种选择上立足中长期管理能力，偏好长期业绩持续性突出、阿尔法获取能力较强的品种，在注重业绩持续性、稳健性的同时，兼顾市场边际变化的投资机会，从而做到攻守兼备，且在组合的大、中市值风格间适度均衡。

在组合的长期底仓型品种上，主要关注个股阿尔法主导、个股阿尔法结合行业景气、以及长期个股阿尔法+行业景气等三类基金。

而在组合的风格贝塔部分，则兼顾成长性及低估值特征：其中，汇丰晋信智造先锋聚焦周期成长行业，其投资风格偏逆向，在关注行业内龙头价值的同时，也会留意基本面向好且估值合理的二线公司投资机会；而华宝价值发现基金则更注重低估值价值及周期行业机会。

华安安信消费服务偏好消费服务领域以及制造领域的“工业化”赛道，寻找成长性被低估的个股进行参与。

而国富沪港深成长精选则擅长把握港股投资机会，投资灵活，从而作为组合区域配置的补充。

风险提示：疫情超预期、政策收紧、外围不确定性增加等带来的股票市场大幅波动风险。