中银国际-罗莱生活-002293-行业龙头变革图新，新零售添翼成长可期-210601

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在疫情下公司持续升级品牌建设，从而实现业绩逆势提升，线上业务表现亮眼。

目前国内家纺行业发展空间大，同时消费升级利好龙头市占率提升，作为家纺行业龙头企业，公司将线上持续发力新零售业务，线下致力于提升终端零售的规模和效率，预计公司未来发展强劲。

首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点品牌建设持续升级，稳步发展领军行业。

公司是家纺行业龙头，收入和利润长期保持稳健增长。

2012-2020年，公司营业收入由27.25亿元增长至49.11亿元，在疫情影响下收入同比增长1.04%；归母净利润为5.85亿元，同比增长7.13%。

公司深耕家纺业务，拥有良好品牌知名度。

坚持产品研发创新，持续不断提升综合管理能力，连续16年床上用品市场综合占有率第一。

疫情后展现出龙头品牌的优势，预计未来龙头地位进一步巩固。

家纺行业发展空间大，消费升级利好龙头市占率提升。

家纺行业发展迅速，2019年行业规模达到2475亿元，仍有巨大发展空间。

伴随消费潜力释放，预计2020-2024年国内家纺业复合增速达到4.36%。

2019年中国家纺业CR5仅为4.20%，国内家纺行业集中度低，随着居民消费水平提升带动消费升级，龙头企业有望取得更高市占率。

线上新零售强势发展，线下运营升级增长可期。

公司进驻新兴电商平台并布局新零售业务，积极运营线上品牌LOVO，渠道升级成效显著，预计2020-2022年线上收入复合增速将达到23.29%。

线下方面，由于疫情影响和统计口径改变，2020年公司门店数量减少至2236家。

未来公司将加强对加盟店的扶持力度，提升终端零售的规模和效率，同时发力于私域流量打造和维护，发挥线上线下全渠道联动优势。

盈利预测和估值预计公司2021-2023年营收分别为57.4/64.2/70.4亿元，净利润为7.3/8.3/9.3亿元，对应EPS0.89/1.00/1.12元/股，当前股价对应2021E-2023E市盈率16/14/13倍。

家纺行业目前已基本摆脱疫情影响迎发展良机，公司作为龙头企业，线上线下齐发力带动未来收入增长。

首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。