民生证券-先导智能-300450-事件点评：中标宁德时代订单，高增长确定性强-210602

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一、事件概述5月31日公司公告，公司及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司的中标通知。

自2021年1月1日至公司披露日期间，公司及泰坦新动力中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单累计45.5亿元(不含税)。

一、二、分析与判断宁德时代45.5亿订单落地，公司业绩确定性持续增强公司2021年1-5月累计中标的宁德时代45.5亿元订单约占公司2020年营收总额约77.6%，公司业绩增长确定性强。

受益于下游新能车的高增长，宁德时代等动力电池厂商加速扩产，新增扩产项目将陆续进行招标，公司作为锂电设备龙头，深度绑定宁德时代等国内外知名电池厂商，有望深度受益于下游需求端产能释放。

公司核心逻辑包括：1）下游高速扩产后，对锂电设备要求的提升，驱动具有明显研发和平台优势的公司向整段设备供应拓展，公司渗透率有望加速提升；2）锂电设备下游“电动化”驱动高增长确定性强，叠加长期储能业务的预期，锂电设备行业景气度可以在中长期持续；3）公司作为龙头厂商具有技术和价格优势，驱动海外订单量占比提升；4）设备置换和迭代的需求。

定增引入宁德时代，新客户持续拓展中公司定增引入宁德时代，深度绑定产业链上下游。

公司深耕锂电设备多年，中后段技术积累深厚，在宁德时代等核心客户的份额有望持续提升。

宁德时代作为公司的核心客户之一，扩产计划持续超预期，分别在2020年底发布390亿元电池扩产计划，以及2021年2月发布290亿元电池产能扩建计划，新建产能预计超过200GWH，行业增长确定持续提升。

公司的产品性能和综合问题解决能力优势显著，核心客户包括宁德时代、比亚迪、Northvolt、LG、ATL等国内和国际电池巨头。

公司中段锂电设备的性能达到全球领先水平，后段设备已经进入包括宁德时代等主要电池厂商，海外客户也在持续拓展中。

此外，公司加速布局前段设备，以匹配下游高速扩产需求，为之后提供整段设备做出准备。

行业维持高景气，集中度持续提升2020下半年以来，国内动力电池龙头企业加速扩产；2021年Q1，国内动力电池扩产项目超过60个，累计公布扩产计划超过400GWH。

受益于下游高景气，锂电设备行业加速扩产，目前国内主要锂电设备企业产能利用率均保持较高水平，现金流和盈利能力有望逐步改善。

锂电设备行业的集中度有望加速提升，由于下游电池企业的扩产计划持续超预期，对上游锂电设备供应商产品的技术实力、一致性以及稳定性提出较高要求，公司作为锂电设备龙头，技术优势显著，在原有客户的份额提升以及新客户的拓展均有望加速。

二、三、投资建议预计2021-2023年，公司实现营业收入103.21/175.79/263.11亿元，实现归母净利润为14.99/26.50/40.89亿元，当前股价对应PE为57/32/21倍。

考虑到下游高增长确定性强，以及公司作为行业龙头地位稳固，公司有望持续受益于行业高增长以及市场份额的加速提升，目前行业平均估值在60倍+，公司目前估值仍有一定的提升空间，持续看好，维持“推荐”评级。

四、风险提示：宏观经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期，设备价格下降风险。