招商期货-重大行情点评：不锈钢-210601

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事件：今日不锈钢主力2107合约大涨3.39%到16165点。

评论：今日不锈钢的拉涨一方面是受黑色系回暖的刺激，另一方面是资金推动下市场对于逼仓的担忧，今日注册仓单下降240吨到23727吨，而2107合约在进入6月后持仓依旧增加2341手到57520手，对应28.76万吨。

目前现货市场比较紧张，在这样的背景下盘面的逼仓风险较大。

目前现货市场中德龙、宏旺等冷轧资源折盘面大致是16500-16800元，07的基差为335-635左右，基差回落到不锈钢上市以来的较低水平。

而大钢厂7月期盘价折盘面16300元左右。

此外，前期压盘面价格的0.7mm规格的不锈钢目前货不多，且大型钢厂基本停止了生产，因此盘面基差有所修复。

而从基本面来看，我们依旧维持不锈钢短期震荡走强，中期偏空的观点，一是从供需角度看，目前生产不锈钢的各主流工艺利润高，钢厂转产300系的意愿大幅提升，钢厂实际产量超过预期排产，而二季度后期不锈钢将进入淡季，且进出口压力双向增大，高供给下压力凸显；二是从成本角度看，印尼镍铁运送到国内有100%的利润，国内镍铁由于镍矿降品等缘故成本高企，随着镍铁供需结构转向大幅过剩，国产镍铁占据镍铁供应的比例（目前4-5成）将会持续下降，因此最终结果是印尼镍铁倒逼菲律宾矿价下移，从而实现中国镍铁成本下移。

此外，不锈钢的利润高企，一体化利润在2000以上，外采镍铁生产的利润也在1500以上，处于历史较高水平。

而考虑能耗双控和南方限电的事件冲击，对于不锈钢下游的影响高于其自身和上游：镍铁方面，内蒙产能占比不高，且由于利润较差部分炉体在能耗双控前已经停产，而南方限电对镍铁生产基本无影响；铬铁方面，影响相对有限，一是内蒙产能会转移到西北其它省份，且5月限电有所放松，二是南方缺电情况严重但目前仍旧只是在广西地区；不锈钢粗钢方面基本无影响；而不锈钢下游方面，佛山、梧州等地加工厂受一定影响。

投资建议：为对冲宏观风险，2108合约上可考虑空配，进场点位可参考7月期盘价。

风险提示：高供给下库存持续去化。