东方证券-申洲国际-2313.HK-短期海外疫情扰动无碍公司核心优势-210602

《东方证券-申洲国际-2313.HK-短期海外疫情扰动无碍公司核心优势-210602（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-申洲国际-2313.HK-短期海外疫情扰动无碍公司核心优势-210602（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点近期东南亚疫情的持续发酵，引发了市场对申洲海外生产基地的担忧。

从公司最新跟踪看，越南工厂目前运营正常、柬埔寨工厂经历4月短暂停工后已恢复至85%+。

从股价表现来看，5月涨幅超过17%，并创出历史新高。

我们认为，公司作为第一运动服饰代工龙头具备超越行业的产能稳定性和稀缺性，目前疫情的走向并未对公司未来发展和长期优势造成实质性影响。

越南地区工厂仍然正常运营。

4月越南北部地区疫情加重，导致鸿海集团、立讯精密等工厂停产，但包括申洲等大部分服饰代工厂位于越南南部，因此影响有限。

5月31日，胡志明市发布社交隔离限制，但并未涉及附近工厂。

越南目前虽然还没有明确的疫苗接种计划，但是公司在每个工厂都有良好的检测和管理措施。

鉴于越南的体制优势和公司在行业内领先的防控力度，我们对未来疫情影响保持谨慎乐观。

柬埔寨地区工厂在4月短暂停工后，已恢复至85%+。

自4月15日起14天内，为配合政府在金边地区封锁政策，公司柬埔寨地区生产基地暂停运营，若剔除新年和周末影响，实际影响少于9天，中国和越南产区的支援调度将弥补柬埔寨产区产能缺口（2020年柬埔寨产能占比约16%），我们预计对全年影响较小。

此外，申洲的柬埔寨员工疫苗接种率已高达95%。

之前市场传闻的公司配售计划已被明确辟谣，公司创始人和管理团队全力投身于公司发展，体现出对公司的长期信心。

公司未来将加强科技属性，加大对新材料研发，数字化赋能、供应链效率和自动化提升等方面的投入力度，进一步提升其在全球产业链上的核心竞争力。

尽管近期扰动因素较多（例如新疆棉、海外疫情、人民币升值等），我们依旧坚定看好公司中长期发展。

财务预测与投资建议我们维持未来三年的盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为4.31元、5.08元和5.93元，参考可比公司估值，给予公司2021年40倍的估值，对应目标价210港币，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情持续发酵影响大客户订单需求；海外产能扩张不及预期；人力和原材料成本上涨风险；产能利用率不及预期。