华西证券-会畅通讯-300578-定增顺利获批，云视讯增长动力强劲-210601

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事件概述公司定增顺利获得证监会注册批复，募集资金投资总金额为9.2亿元，本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元，主要用于超视云平台研发及产业化、云视频终端扩产等项目。

疫情刺激重塑了企业与个人对于线上办公和云视频等技术应用的认知（1）云视讯带动下相关视频会议硬件智能化、高清化，云视频硬件业务成为公司主要增长动力：公司海外客户拓展及新增长期订单，疫情催化下海外远程办公混合工作模式下硬件需求快速增长。

目前海外主要客户结构以在线教育和云运营商为主，区域集中在北美及东南亚地区。

众多海外客户三年以上长期规划，推动硬件业务高速增长。

（2）云视频软件SaaS业务超速增长，信创业务聚焦国内大G大B市场。

2020年“会畅超视云”政企用户数突破100万，是国内最大的政企国产化云视频平台之一，已适配国家统一操作系统UOS，作为业内唯一云视频公司入驻国家信创园。

未来公司有望与园区企业开展生态合作，推动云视频信创业务增长。

率先打通“云+端+行业”全产业链布局，公司自2019年收购明日实业和数智源以来，形成云+终端+海关、公安、民航等众多垂直领域覆盖的云视频业务解决方案提供商，凭借明日实业国内出货量最大的云视频终端厂商产业优势，与包括华为、微软、谷歌等国内外优质云运营商合作，在疫情催化下享受行业加速部署的高成长红利。

同时公司自身不断加大研发，积极适配国产化架构，参与信创音视频标准制定，通过数智源作为国内政府垂直行业抓手，推动软件业务长期发展，实现“硬件+软件”双轮驱动。

“硬件+软件”双驱动战略推动公司业绩长远增长借数字化和国产替代趋势的推动以及新冠疫情带来的机遇，公司在技术、市场和规模等优势的基础上，通过募投项目加大研发投入和市场开拓，实现云视频软件SaaS业务和云视频硬件业务产品与市场双轮驱动。

投资建议受益于5G、超高清、信创与国产化应用刚落地，公司聚焦大G大B市场，同时海外疫情催化下企业云办公需求长期增长，积极拓展海外与垂直市场。

在“云+端+行业”的长期战略下，有望逐渐形成规模与网络效应，维持盈利预测，预计归母净利润为1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元，对应现价PE分别为29X/22X/16.5X，维持“增持”评级。

风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险；海外订单不及预期；5G、超高清发展不及预期，国内信创业务进度不及预期风险；系统性风险。