世纪证券-宁德时代-300750-深度研究报告：动力锂电领军者，迎接储能新机遇-210531

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核心观点：1)公司业务规模和盈利能力领跑行业，依靠技术优势和前瞻布局深化护城河。

公司坚持以技术创新作为核心竞争力，材料及结构工艺先进，同时公司通过供应链管理获取较强的议价权，形成锂电池全生命周期产业链闭环，成功打造低成本高效能的产品体系。

公司目前已形成四大研发中心、五大生产基地的全球化布局，拥有长期规划产能超600GWh，在未来两到三年将迎来放量高峰，绑定全球优质客户资源，实现强者恒强。

2)新能源汽车市场维持高景气，公司多领域全面推进，寻找潜在市场空间。

2020年全球新能源汽车渗透率为4%，到2025年将增至20%，发展空间巨大。

预计2021年中国、欧洲新能源汽车销量双双突破200万辆，美国将成销量增长新助力。

2020年公司在中国收获50%动力电池市场，在全球拥有25%份额，蜕变为行业领军者。

公司实现了乘用车领域全覆盖，商用领域多场景渗透的同时，积极探索车电分离商业模式解锁新市场。

3)碳中和目标下，“新能源+储能”模式成关键，公司抢先布局万亿赛道。

新型能源结构下，储能成为能源互联网的关键节点，锂电储能是最具发展前景的储能方式，已接近经济性拐点，有望在2030年实现光储结合平价。

公司提前进入十年万亿赛道，研发创新多年，与多方合作共建完整储能产业体系，储能业务飞速发展，将成为驱动公司成长的又一引擎。

4)盈利预测和投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润104/147/205亿元，EPS为4.47/6.29/8.80元，对应PE为97/69/49倍，略高于行业可比公司PE均值。

我们看好新能源汽车以及储能发展前景，考虑到公司在锂电领域处于龙头地位，竞争优势明显，上调公司投资评级至“买入”。

5)风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧、价格波动。