东方证券-吉利汽车-0175.HK-领克保持较高增速，新车上市有望拉动吉利品牌销量增长-210602

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核心观点吉利4月整体销量同比略下降，环比基本持平。

吉利汽车4月销量10.0万辆，环比增长0.30%，同比下降4.87%，增幅收窄6.37个百分点；前4月累计销量43.39万辆，环比增长30.08%，同比增长39.30%，增幅扩张73.09个百分点。

前4月累计销量同比2019年下降7.78%。

据乘联会，4月乘用车批发销量同比增长2.60%，零售销量同比增长10.71%，吉利汽车销量增速低于行业平均水平。

4月新能源车售3787辆，同比下降30.37%。

吉利品牌销量同比下降，星越L上市有望拉动销量增长。

4月吉利品牌销量8.13万辆，同比下降14.69%；前4月累计销量36.12万辆，同比增长27.67%，其中星瑞上市6个月累计销量达65276辆，缤越成功出海并荣膺菲律宾一季度小型SUV销量冠军。

4月上海车展中基于CMA架构打造的星越L全球首发，配套5G无人泊车技术，更具智能化，星越L在盲定过程中大受追捧，上市后有望拉动销量增长；缤越ePro采用全新破浪蓝更显年轻；ICON春季限定版双色设计引领潮流。

4月帝豪S、ICON春季限定版、远景X3PRO、几何APRO陆续上市，有望拉动销量提升。

新智能纯电动品牌极氪推出基于SEA浩瀚架构打造的极氪001，将于10月开始交付，表现值得期待。

领克销量持续较高增长，领克02Hatchback、05PHEV、09等将成盈利新增长点。

4月领克品牌销售1.90万辆，同比增长87.29%，环比增长16.05%；前4月累计销量7.27万辆，同比增长154.33%。

前4月累计销量较2019年同期增长91.25%。

新车方面，领克02Hatchback、05PHEV等亮相上海车展，基于SPA架构的旗舰SUV领克09也将于今年上市，填补品牌在大中型SUV市场的空缺，多款新车有望成为盈利新增长点。

财务预测与投资建议：预测2020-2022年EPS分别为0.88、1.11、1.28元，可比公司为A、H股整车公司，可比公司21年PE平均估值25倍，目标价22元人民币，26.36元港币（1港币=0.83457人民币），维持买入评级。

风险提示：吉利品牌销量低于预期风险、领克品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。