天风期货-预期博弈激烈，3P难挽颓势-210531

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核心逻辑：。

PE/PP：1、检修装置减少，开工率回升。

增量装置稳定释放，短期进入投产平静期，后续关注古雷、浙石化装置。

2、PE进口利润倒挂，进口量到港修复预计仍需1-2个月。

PP出口量大幅收敛，出口支撑减弱。

3、下游需求仍在淡季，投机性需求仍未释放。

4、长期看，仍是驱动偏弱的品种，估值上看，短期难以触及利润亏损，从而导致上游装置降负荷实现再平衡。

PVC：1、上游装置如期进入检修期，电石法PVC开工维持半年的高开工终于回归。

2、出口端走量极少，边际支撑减弱。

3、华南地区限电，或对需求有一定扰动。

对上期多配PVC策略的一些想法：近期PVC市场最明显的特点就是高升水下去库跌价，大家对此的理解不一，但大致分成两类。

其一，大类配置，游资行为。

高价既是原罪，黑色、化工产业链利润受迫性转移。

而低估值贴着成本走的品种适合多配，尤其是几个库存还很低的液化品。

市场宏观风险加剧的背景下，不论多空均有明显的投机情绪，甚至不乏多空双割的赢家。

其二，供需边际走弱，实质上就是交易累库预期。

其实，个人认为在期货市场体制不断完善的大格局下，资金行为只是边际影响。

供需面才是市场博弈的基础。

那去库跌价最直白的逻辑就是交易预期，即PVC最好的阶段已经过去了。

那最大的边际变化就在出口，3-4月份出口量超过20万吨，尽管上游出口订单有后置期，但环比仍会是下滑的态势。

其次，近期华南地区限电对于刚需来说也会有边际减量。

再往远了扯，嘉化、聚隆、大沽化置换年底前也得投了吧。

所以，做空的逻辑不论是资金面还是供需面似乎都有说法。

那对于多头来说，只能把平衡表画到持续去库上面了，既然交易的是预期，只有让他预期证伪才行。

短期看，检修量增大确实提振了去库。

长期看，如果把出口平滑下来，需求给出5%的增速，似乎今年又可以持续去库了，而1-4月份的原料价格下，表需和实际需求增速分别是8%和15%。

最后的最后，策略上，多配PVC暂时拥有的是基差的安全边际，系统性风险下，也许寻找一个空配的对冲一下更好。