东吴证券-奥普特-688686-卡位优势赛道，持续扩张的本土机器视觉龙头-210602

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投资要点本土机器视觉龙头企业，经营业绩十分出色公司是国内领先的机器视觉整体解决方案供应商，拥有完善的软硬件机器视觉产品线，得到苹果、富士康、欧姆龙等知名客户的认可。

引领机器视觉进口替代的同时，公司实现了业绩快速发展：①2017-2020年营收CAGR达到28.44%，2020年达到6.42亿元，收入规模持续扩大；2017-2020年归母净利润CAGR高达47.52%，高于营收增速，2020年达2.44亿元。

②2017-2020公司毛利率分别为71.38%、71.29%、73.59%和73.94%，同期净利率分别25.05%、32.41%、39.35%和38.01%，盈利水平十分出色。

机器视觉是黄金成长赛道，我国机器视觉行业空间广阔机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能，广泛应用在智能制造、高端装备等行业，是先进制造的重要组成部分，是黄金成长赛道：①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18.05%，2019年提升至102亿美元。

2020年受新冠疫情影响，全球机器视觉市场规模有所下滑，降至96亿美元。

②我国机器视觉起步较晚，2015年市场规模仅为31亿元，2019年提升至103亿，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。

作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。

竞争优势显著，公司具备持续扩张的条件机器视觉作为成长性较好的大赛道，适合孕育全球性大公司，基恩士和康耐视便是其中的代表，相比基恩士和康耐视，公司收入利润体量偏小，有较大成长空间，目前具备了持续扩张的条件：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，并形成以解决方案带动产品销售的业务模式，提升客户粘性同时，增厚公司利润空间。

②公司巩固3C电子行业竞争优势同时，能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间进一步打开。

③2020年公司登陆科创板，募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设，进一步夯实公司竞争优势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元，当前股价对应动态PE分别为89/68/53倍。

考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性，公司作为本土机器视觉龙头将深度受益，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：对苹果公司存在一定依赖,3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响采购。