方正证券-九号公司-689009-销量持续高增长，二季度毛利率有望提升-210602

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1.海关数据验证出口高景气度，平衡车/滑板车销量高增长。

电动平衡车、电动滑板车为公司主要产品且均以出口为主，从海关统计口径看所在目录21年前四月共出口604万台，同比20/19年增长161%/121%，验证短交通产品出口的高景气度，公司21Q1销售翻倍增长，从出口看21Q2仍将保持较高景气度，同比有望继续翻倍增长。

2.进入销售旺季，线上线下同比均爆发增长。

6月1日单日公司全渠道销售超6600万，其中自营全渠道销售超3500万，线上同比增长约101%，线下同比增长约691%，新拓展电动两轮车品类同比增长约535%；Q2、Q3为公司主营业务的销售旺季，新产品如滑板车F系列、两轮车A系列均成为爆款，全年看业绩有望超预期增长。

3.与小米合作模式转变为约定价格，二季度毛利率环比有望提升。

公司5月前与小米合作模式为成本价采购利润分成，小米的销售产生的运费直接影响公司毛利率，小米在公司销售收入中占比超40%，小米定制的平衡车和滑板车等相关产品均以出口为主，而今年海运价格上涨较多，影响公司Q1毛利率下滑至21.4%；5月开始，公司与小米的合作模式改为采销模式，即公司直接按照约定的价格（含利润）将产品销售给小米集团，预计二季度毛利率环比有望提升至合理水平。

投资建议：预计公司21、22年归母净利为4.4/8.4亿元，对应eps为6.25/11.94，维持“推荐”评级。

风险提示：新国标推进不及预期，公司产能扩张不及预，渠道扩张不及预期。