浙商证券-金融工程专题：2023年9月基本面量化月报-半导体的年度时刻-230906

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（以下内容从浙商证券《金融工程专题：2023年9月基本面量化月报-半导体的年度时刻》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　8月月报中提示的周期中上游板块的修复机会已经得到部分兑现，顺周期板块行情后续需关注宏观基本面实际修复力度，结合中观景气数据，继续推荐关注家电、钢铁、建材、食品饮料等行业。当下更值得关注的是，在8月提示半导体周期回归后，半导体周期反转已连续两月得到模型确认，且半导体产业自身亦具备明显的顺周期属性，海内外经济的边际改善将强化我们对半导体周期反转的判断，重点关注消费电子及半导体行业。 　　复苏周期下，顺周期行业仍是关注重心。 　　在8月月报《复苏逻辑定价尚未充分》中，我们提示，历史上的复苏周期中，周期下游、中游、上游往往会先后走强，而彼时周期中游的修复刚刚开始，周期上游走势仍较弱，因此复苏交易尚未结束。行至当下，钢铁、建材、煤炭等周期中上游行业8月以来表现较优，我们的观点得到部分兑现。向后看，估值修复完成后，顺周期行情的持续性取决于经济复苏的力度，从中观景气视角来看，继续推荐关注家电、钢铁、建材、食品饮料等景气边际向上的行业。 　　半导体周期的反转持续得到模型确认，作为典型的周期成长行业，电子行业同样会受益于经济复苏，重点关注消费电子及半导体行业。 　　中观视角，我们于7月及8月月报中分别提示了消费电子及半导体的景气回升，目前这一趋势得到延续；宏观视角，半导体产业的下游需求以智能手机、电脑等消费电子产品为主，而消费电子作为典型的可选消费品，其需求变动受经济景气的影响突出，海内外经济的边际改善将强化我们对半导体周期反转的判断。综合来看，半导体周期的反转持续得到确认，关注消费电子及半导体行业。 　　综合策略最近一个月收益-2.7%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.0%、1.9%。 　　我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2023/8/7-2023/9/6）跑赢行业等权及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为1.0%和1.9%。 　　风险提示 　　1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、稳增长政策不及预期风险。4、半导体景气复苏不及预期风险。