浙商证券-温氏股份-300498-温氏股份点评报告：行情低迷拖累业绩，生产成绩持续改善-230907

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（以下内容从浙商证券《温氏股份点评报告：行情低迷拖累业绩，生产成绩持续改善》研报附件原文摘录）
　　温氏股份(300498) 　　投资要点 　　公司发布2023年中报： 　　2023H1实现营业收入411.89亿元，同比增长30.61%，实现归母净利润-46.89亿元，同比下降33.07%；单Q2实现营业收入212.18亿元，同比增长25.18%，实现归母净利润-19.40亿元，同比下降908.93%。 　　业绩波动原因： 　　收入端：肉猪、黄羽鸡销量保持增长，支撑收入增加 　　（1）生猪养殖：公司2023年上半年销售肉猪1178.57万头，同比增长47.21%；实现销售收入207.44亿元，同比增长54.39%。 　　（2）黄羽鸡：公司2023年上半年销售肉鸡5.53亿只，同比增长13.30%；实现销售收入157.56亿元，同比增长11.40%。 　　利润端：猪价、黄羽鸡价格低迷拖累业绩 　　（1）生猪养殖：公司上半年毛猪销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%；上半年饲料价格较高，且公司生猪养殖一定程度上受到疫病影响，养殖综合成本高于销售价格，导致养猪业务出现较大亏损。上半年肉猪类养殖毛利率为-9.11%，较去年同期提高2.29pcts，猪业亏损约34-36亿元。 　　（2）黄羽鸡：公司上半年毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%；上半年公司肉鸡生产成绩保持良好，养殖成本控制得当，但销售均价仍低于养殖成本，黄羽鸡业务出现亏损。上半年肉鸡类养殖毛利率为-1.29%，较去年同期下降7.21pcts，禽业亏损约11-13亿元。 　　生猪出栏量有望延续增长，养殖成本或稳步下降 　　（1）生猪出栏量有望延续增长。公司稳步增加能繁母猪储备，并逐步优化生产成绩。根据公告，截至7月末，公司能繁母猪存栏152万头，后备母猪约60万头；7月份公司配种分辨率提升至83%，窝均健仔数达到10.9头，PSY提升至22。投苗方面，公司二季度单月投苗量均在240万头以上，7月份达260万头，二季度肉猪上市率维持在91%-92%。硬件储备方面，公司现阶段肉猪有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）已提升至3300万头，为公司后续增加生猪出栏提供支撑。 　　（2）养殖成本或稳步下降。二季度以来伴随肉猪生产成绩提高、饲料原材料价格下降，以及猪苗成本降低，公司肉猪养殖成本稳中趋降，二季度公司肉猪养殖综合成本约8.5元/斤，7月份降至8.2元/斤，其中最好的养殖单位7月份成本约7.3元/斤。未来几个月，在生产保持稳定的情况下，公司养猪综合成本有望降至8元/斤以下。 　　黄羽鸡生产保持稳定，毛鸡价格回暖或支撑业绩修复 　　公司2023年肉鸡上市率稳定在94-95%的历史高位。二季度公司毛鸡出栏成本约6.9元/斤，7月份降至6.6元/斤。上半年毛鸡价格低迷导致亏损，但近期受鸡肉消费回暖，黄羽肉鸡价格企稳回升，预计公司三季度黄羽鸡业绩实现环比修复。 　　投资建议： 　　伴随公司生猪和黄羽肉鸡生产成绩改善，我们看好公司盈利能力逐步修复，根据猪价、毛鸡价格波动趋势和公司发展规划，预计2023/24/25年分别实现归母净利润14.68/117.34/120.48亿元，同比增速分别为-72.24%/699.27%/2.67%，EPS分别为0.22/1.79/1.84元，当前股价对应PE分别为74.51/9.32/9.08倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　生猪出栏量不及预期、畜禽价格不及预期、原材料价格大幅上涨。