紫金天风-铜周报：再而衰-230905

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（以下内容从紫金天风《铜周报：再而衰》研报附件原文摘录）
　　上周铜价一路走高逼近7万元整数关口，与我们预期相当。再往后看，延续高位震荡概率较大，7万以上仍然属于压力区间。 　　地产不宜太过乐观。上周国内工业品整体相对亢奋，主要在于近期地产方面政策频发，但如果仅以此就预期楼市将出现重大转折则稍显过于急切。即便本次地产销售确实见到起色，但恐难再回到之前高负债高投资的模式，对经济增长、信用派生、库存周期等方面的影响可能有限； 　　地产对铜的直接需求有限。地产领域用铜量占铜需求量约10%左右，并且主要集中在竣工后端，按照新开工对竣工的传导关系来看，竣工在今年冲量完成后，明年大概率继续回落，即便本次地产销售复苏可以刺激新开工的抬升，但是传导到竣工层面对于铜的实际需求量仍然需要较长的时间； 　　再而衰。因此后续地产领域若还有政策出台，对于价格推动作用大概率会边际减弱，需要关注更多地产之外的因素。比如目前全球主要经济体制造业PMI都有低位修复的迹象，再叠加国内进入传统经济活动旺季，制造业层面的修复会相对更加明显，这可能会是下一个利多因素； 　　现货市场，从本周来看，新到船货依然以非标非注册居多，有部分智利品牌流入，但保税区流入部分贵溪等品牌，补充部分市场交割货源，导致本周初升水单日下滑明显。不过，市场依然对基差抱有希翼，部分贸易商已着手逢低收货，预计现货升水可下空间有限。而从8月去库情况来看，8月去库较7月更为明显，我们依然维持之前预判，预计换月前9-10月差有望在500元以上，9-11月差有望突破1000元。