天风证券-拓邦股份-002139-定增完成，助力智能控制器龙头坚实成长-210603

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事件公司完成定增，募集资金总额10.50亿元，扣除相关发行费用1315.3万元后，实际募集资金净额10.37亿元。

定增价格11.40元/股，新增股份将于2021年6月3日在深交所上市，限售期6个月。

我们点评如下：定增完成进一步优化资产负债结构，募投项目建设惠州第二工业园，将进一步扩充公司锂电和高效电机产能，强化公司整体盈利能力。

公司顺利完成非公开发行，实际募集资金10.37亿元，其中7.37亿元投入惠州第二工业园项目，3.0亿元补充流动资金。

惠州第二工业园项目将扩充1.3GWh包括储能电池、轻型动力电池等在内的锂电池产能，以及860万台空心杯电机和直流无刷电机等的高效电机产能，强化公司规模优势、提升产品交付能力。

定增完成后还会进一步优化资产负债结构，提升公司整体盈利能力和抗风险能力。

公司自20Q2开始单季度业绩拐点出现，逐个季度业绩保持高增长态势，重申公司核心成长逻辑：1）国际市场向中国转移&国内份额向头部企业集中，新技术和应用打开市场空间，带动产品需求和价值量持续增长。

5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，智能控制行业迎来更大发展空间。

同时，产品复杂化、个性化和差异化需求对质量稳定性、研发和交付能力提出更高要求，中国产业集群和工程师红利加速了产业转移趋势。

从21年一季度情况看，下游需求持续向好，头部客户份额稳步提升，创新产品及高附加值产品占比提升，推动公司收入继续高速增长。

2）集成供应链、集中采购战略持续推进，前期费用投入进入收获期，未来盈利能力有望进一步优化。

公司持续推动集成供应链落地实施，扩大集中采购范围，推动内部降本提效，对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理。

随着公司后续管理效率逐步提升，毛利率仍有望提升。

前期研发/销售费用投入进入收获期，费用率持续摊薄，各项经营指标进一步优化，公司整体盈利能力有望不断优化。

3）前期市场担忧的原材料涨价/缺货影响有限，公司有效应对，危中有机，赢得增量订单机会。

公司备货策略持续发挥优势，强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代，有效缓解了供货短缺的压力，在保证客户订单及时交付的同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。

由于公司应对得力，在原材料缺货和涨价的情况下，与上下游一起共度难关，获得了下游客户的信任和增量订单的机会，得到了上游供应商的供货支持，头部优势逐步确立。

4）非经常性损益大幅增加。

公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9334.70万元。

盈利预测与投资建议：公司是中国智能控制器龙头，全球国产替代&龙头份额提升，未来5年收入有望实现30%复合增长。

费用率持续摊薄、统一采购推动毛利率进一步优化，扣非净利润增速有望超过收入增速。

整体看，智能控制器业务进入收获期，锂电应用、工业控制等业务持续快速成长。

预计公司21-23年净利润分别为7.2亿、9.6亿、12.3亿元，对应2021年PE为25倍，重申“买入”评级。

风险提示：原材料缺货涨价影响超预期，海外疫情导致下游需求不及预期，人民币升值风险，行业竞争超预期。