首创证券-房地产行业简评报告：5月百强房企销售数据点评，单月销售增速持续回落，品牌房企平均目标完成率近四成-210602

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百强房企单月销售增速持续回落。

TOP100房企前5月累计全口径销售额达到55758.2亿元，同比增长52.2%，增速较1-4月下降14.4个百分点。

单月来看，TOP100房企5月单月销售额为12933.7亿元，同比增长18.5%，单月增速较4月下降15.5个百分点，自年初以来单月销售增速持续回落。

各梯队入榜门槛显著抬高，品牌房企市场集中度提升。

分不同梯队来看，TOP10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企前5月累计销售额同比增速分别为33.1%、61.8%、66.7%和70.7%，大型房企受制于基数规模而增速较低。

入榜门槛方面，全口径入榜TOP5由2020年同期的1405亿元上升至2335亿元，同比提升66.2%，TOP10、TOP20、TOP50及TOP100的门槛则分别提升54.2%、76.6%、66.6%和87.6%。

同时规模房企市场集中度水平较2020年末均有进一步提升。

品牌房企平均目标完成率近四成。

5月单月增速较高的为绿城（+100.5%）、融创（+56%）、招商蛇口（+38.5%）、中海（+33.9%）、龙湖（+33.4%）、旭辉（+33.2%）。

从目标完成情况来看，重点关注的品牌房企平均目标完成率为39%，其中目标完成率较高的为金地（46%）、金茂（44%）、旭辉（42%）、中梁（42%）、佳兆业（42%）。

TOP10房企补库存力度较为强劲。

从新增土储的角度观察，2021年前5月，百强房企共新增土地建面25092.1万平米，同比增长16.6%；累计拿地金额达到17928.7亿元，同比增长32.1%；新增总货值达到40370.3亿元，同比增长22.9%。

TOP10房企前5月拿地金额及对应货值增速最高，同比分别增长34.7%和57.6%，新增货值达到百强整体的36%，在土地集中供应的背景下彰显土地获取优势。

龙头个股估值待修复。

5月品牌房企销售延续较高增速，行业销售景气度依旧，从中长期的视角，房地产市场的持续韧性有助于催化中长期行业悲观预期的逐步修复。

从估值层面，当前房地产板块估值已隐含了行业空间变小及盈利水平下降的预期，估值水平处于历史低位。

在政策层面，房企三道红线及金融机构房地产贷款集中度管理限制了行业融资规模的提升，但地产企业从规模扩张转向提质增效，同时考虑到土地集中供应导致的竞争格局优化，品牌房企潜在利润率存在边际改善的预期。

我们相信行业基本面及估值的持续背离将得以改善，看好在全年政策和基本面企稳的大背景下地产行业的估值修复行情。

风险提示：疫情再次爆发对经济预期产生冲击，房地产行业调控政策超预期收紧，房地产销售及结算大幅低于预期，房价超预期下跌等。